行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“推荐|维持” [6] 核心观点 - 食品饮料行业周期逐步探底，估值处于高性价比区间 [1] - 白酒板块主动降速提质，分红提升可期 [2] - 大众品板块细分赛道表现亮眼，分红性价比优势凸显 [3] 行业概况 - 2024年1-11月，我国“粮油、食品”、饮料、烟酒类商品零售额分别为1.96、0.29、0.55万亿元，同比+9.9%、+3.2%、+5.2% [1] - 2024年前三季度，食品饮料A股上市公司总收入、归母净利、扣非归母净利同比+3.92%、+10.43%、+9.27% [1] - 截至2025年1月10日，食品饮料行业整体市值45,789亿元，PE（TTM）估值为19.90倍，处于过去3/5/10年估值区间的12%/7%/7%分位水平 [1] 白酒板块 - 2024年前三季度，白酒上市公司收入为3,400.63亿元，同比+9.27%，归母净利为1,316.97亿元，同比+10.68% [2] - 白酒企业主动降速去渠道库存，Q3收入增速为0.73%，归母净利增速为2.05% [2] - 白酒企业分红比例提升，2024年茅台、五粮液在前三季度进行了2次分红 [2] 大众品板块 - 软饮料、零食板块业绩表现靓丽，软饮料板块在能量饮料带动下业绩表现突出，零食板块乘风量贩零食风潮快速增长 [3] - 乳品、熟食、啤酒、调味发酵品、零食板块原料成本回落释放成本红利 [3] - 肉制品板块猪肉价回升，屠宰利润率提升 [3] - 冷冻烘焙食品成为烘焙食品增长最快子赛道，逆势实现增长 [3] - 黄酒板块焕新年轻化，业绩逆势增长 [3] 投资建议 - 高端白酒企业护城河宽阔，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [4] - 势能向上的区域领先酒企，推荐迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒 [4] - 基本面稳健的个股，推荐伊利股份、新乳业、东鹏饮料等 [4] - 成本压力改善的个股，推荐双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食品、紫燕食品等 [4] - 景气度上行的细分行业，如休闲零食，推荐三只松鼠等 [4] - 现金流稳健、高股息率低估值的性价比个股，推荐养元饮品、中国飞鹤、汤臣倍健、安井食品等 [4] 估值与分红 - 食品饮料行业PE（TTM）估值为19.90倍，处于历史估值低位 [1] - 2023年食品饮料板块分红率、现金分红率分别为56.20%、55.97%，同比分别+1.11、+2.09pct [51] - 2023年食品饮料板块年度股息率为2.63%，同比+0.19pct [53]