投资评级 - 卓胜微 (300782 CH) 的投资评级为“买入” [2] 核心观点 - 卓胜微 2024 年全年营业收入预计为 44.91 亿元，同比增长 2.6%，略低于预期的 45.95 亿元 [7] - 2024 年归母净利润预计为 3.80-4.93 亿元，同比下降 66.14%-56.07%，中位数 4.37 亿元低于预期的 5.42 亿元，主要由于 12 寸 IPD 产线上量和 L-PAMiD 新产品导致研发费用上升 [7] - 2024 年毛利率预计与 3Q24 的 37.1% 基本持平，4Q24 营业利润率或环比下降至个位数 [7] - 芯卓产线上线可能影响公司利润水平，2024 年射频前端芯片产业链仍处于库存水位与市场需求波动的周期中 [7] - 2024 年公司积极扩大射频模组产品的市场开拓力度，如 L-PAMiF 和 L-FEMiD 等新模组产品，帮助收入同比回升 [7] - 2025 年营业收入预测下调至 54.5 亿元（前值 56.2 亿元），毛利率预计在 2025 年见底，2024/25/26 年毛利率略微上调至 39.6%/38.0%/38.7% [7] - 2024/25/26 年营业利润率下调至 10.0%/14.4%/17.1%，基本每股收益下调至 0.81/1.42/1.98 元 [7] - 基于 68 倍 2025 年市盈率，目标价下调至 97 元，维持买入评级 [7] 财务数据 - 2022 年收入为 36.77 亿元，2023 年增长至 43.78 亿元，2024E 预计为 44.91 亿元，2025E 为 54.54 亿元，2026E 为 64.46 亿元 [6] - 2022 年净利润为 10.69 亿元，2023 年增长至 11.22 亿元，2024E 预计为 4.33 亿元，2025E 为 7.56 亿元，2026E 为 10.57 亿元 [6] - 2022 年每股盈利为 2.00 元，2023 年增长至 2.10 元，2024E 预计为 0.81 元，2025E 为 1.42 元，2026E 为 1.98 元 [6] - 2022 年市盈率为 41.9 倍，2023 年为 39.9 倍，2024E 预计为 103.4 倍，2025E 为 59.2 倍，2026E 为 42.4 倍 [6] - 2022 年每股账面净值为 16.27 元，2023 年增长至 18.36 元，2024E 预计为 18.98 元，2025E 为 20.17 元，2026E 为 22.07 元 [6] 盈利预测变动 - 2024E 营业收入新预测为 44.91 亿元，较旧预测 45.95 亿元下降 2% [8] - 2024E 毛利润新预测为 17.77 亿元，较旧预测 18.04 亿元下降 1% [8] - 2024E 营业利润新预测为 4.49 亿元，较旧预测 5.48 亿元下降 18% [8] - 2024E 净利润新预测为 4.33 亿元，较旧预测 5.42 亿元下降 20% [8] - 2024E 基本每股收益新预测为 0.81 元，较旧预测 1.01 元下降 20% [8] - 2024E 毛利率新预测为 39.6%，较旧预测 39.3% 上升 0.3 个百分点 [8] - 2024E 营业费用率新预测为 29.6%，较旧预测 27.3% 上升 2.2 个百分点 [8] - 2024E 营业利润率新预测为 10.0%，较旧预测 11.9% 下降 1.9 个百分点 [8] - 2024E 净利率新预测为 9.6%，较旧预测 11.8% 下降 2.1 个百分点 [8] 股份资料 - 52 周高位为 120.10 元，52 周低位为 59.10 元 [4] - 市值为 448.47 亿元，日均成交量为 12.54 百万股 [4] - 年初至今股价变化为 -6.47%，200 天平均价为 83.70 元 [4]