投资评级 - 报告给予雅迪控股"买入"评级 目标价15.3港元/股 较现价12.8港元有20%上升空间 [1][5][16] 核心观点 - 2024年公司业绩承压 预计收入278.5亿元(-20%) 归母净利润13.1亿元(-50.5%) 主要受产品库存周期影响 [3][5][9] - 2025年新版《电动自行车安全技术规范》实施 有望推动行业需求增长 预计公司收入342.5亿元(+23%) 归母净利润25.8亿元(+97.5%) [4][5][10] - 2026年预计收入393.9亿元(+15%) 归母净利润34亿元(+31.6%) 2024-2026年净利润平均增速26% [5][16] 公司基本面 - 2025年1月19日收盘价12.8港元 总市值416亿港元 净资产89.1亿港元 总资产281.7亿港元 [2] - 2024年上半年电动踏板车及自行车销量638.26万台 同比下降22.3% 收入144.14亿元 同比下降15.4% [3][9] - 2024年预计归母净利润12-14亿元 同比下降47-54.5% 主要因去库存导致销量下降及降价促销 [3][9] 行业政策 - 新版《电动自行车安全技术规范》2024年12月31日发布 2025年9月1日实施 替代2018版标准 [4][10] - 新标准强化防火阻燃要求 限制塑料使用比例 提升制动性能 放宽铅蓄电池车型重量限制 新增北斗定位等功能 [11][12] - 新标准实施有望降低火灾和交通事故风险 防范非法改装 提升车辆安全性能 更好满足消费者需求 [12]