行业投资评级 - 通信行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - CPO（Co-Packaged Optics，共封装光学）技术通过将电子集成电路（EIC）和光子集成电路（PIC）进行共封装，大幅缩短交换芯片和光引擎间的距离，降低I/O的总功耗和发热量，显著降低信号延迟，提高带宽密度并改善信号完整性 [7][12] - CPO交换机内部核心价值环节包括OE光引擎、ELS外置光源、FAU光纤阵列、MPO连接器、Fiber Shuffle光纤柔性板、PMF保偏光纤等 [7][13] - CPO交换机能够显著降低集群功耗，博通推出的51.2Tbps CPO交换产品Bailly可实现30%的功耗下降，使用CPO方案可使NVL576架构集群的功耗由16.2kw降低至7.1kw [7][27] - CPO是光互联的重要趋势，预计在2027年，CPO端口将占总800G和1.6T端口的近30% [7][30] 行业数据更新 - 截至2023年底，我国5G基站为337.7万个，比2022年末净增106.5万个，5G基站占移动基站总数的29.1% [50] - 2024年11月，国内市场手机出货量2960.6万部，同比下降5.1%，其中5G手机出货量2731.9万部，同比增长0.8%，占同期手机出货量的92.3% [51] - 截至2024年11月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户26.42亿户，比上年末净增3.1亿户 [57] 重点公司估值和财务分析 - 中际旭创：最新收盘价116.90元，2024E EPS为6.35元，2025E EPS为9.34元，2024E PE为18.41倍 [8] - 新易盛：最新收盘价119.43元，2024E EPS为2.20元，2025E EPS为3.14元，2024E PE为54.29倍 [8] - 天孚通信：最新收盘价108.60元，2024E EPS为3.44元，2025E EPS为5.14元，2024E PE为31.57倍 [8] 上周行情回顾 - 上周通信板块涨幅为6.13%，跑赢沪深300指数3.99个百分点，在所有一级行业中排序4/31 [34] - 过去30天通信板块跌幅为1.6%，跑赢沪深300指数1个百分点 [35] - 2025年年初至今通信板块跌幅为1.9%，跑赢沪深300指数1.2个百分点 [35] 上周要闻回顾 - Cignal AI预计2024年400G/800G光模块出货量将超过2000万只，市场规模将超过90亿美元 [68] - Canalys数据显示，2024年中国大陆智能手机出货量2.85亿台，同比增长4%，vivo、华为、苹果位列前三 [70] - Omdia观察指出，5G-A推动中国低空经济蓬勃发展，中国运营商在5G-A支持低空经济发展方面发挥关键作用 [72][75]