行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 豆包发布实时语音大模型，看好字节产业链+陪伴类应用体验提升 [1] - 豆包实时语音大模型实现了语音理解和生成一体化、端到端语音对话，主要面向中文语境和场景 [7] - 豆包大模型团队在预训练阶段对各模态交织数据进行深入训练，后训练阶段使用了高质量数据与 RL 算法，提供模型高情商对话能力与安全性 [7] - 字节旗下通用大模型及多模态能力在国内大厂中实现领先，2024 年 12 月，字节旗下 App 豆包、猫箱 MAU 分别达 7116/688 万人，成为国内 AI 对话、AI 陪伴赛道月活 Top1 [7] - 情感陪伴类产品有望伴随模型能力的强化，在体验上有所提升，拥有具体应用场景的平台有望受益 [7] - 豆包自身的对话类陪伴产品猫箱具备体验升级的可能性，外部平台而言，以音频和对话为主的平台有望通过接入豆包情感模型提升平台服务能力 [7] - AI 玩具作为兼具教育与陪伴属性的 AI 硬件，有望显著受益于语音模型能力赋能 [7] 投资建议 - 建议关注与字节在 AI 领域具有合作基础的公司，如易点天下、蓝色光标等 [7] - 建议关注布局 AI 语音相关业务的公司，如盛天网络（音乐社交类平台"给麦"等）、昆仑万维（AI 音乐产品 Melodio 和 Mureka）等 [7] - 建议关注布局 AI 玩具的公司，如上海电影、奥飞娱乐等 [7] - 行业层面来看，AI 大模型能力提升、成本边际下降，持续完善的 AI 基础设施有望更好地赋能 AI 游戏、AI 影视、AI 营销、AI 情感陪伴、AI 教育、AI agent 等场景 [7] 重点公司估值和财务分析 - 光线传媒：最新收盘价 9.38 元，合理价值 10.52 元，2024E EPS 0.18 元，2025E EPS 0.35 元 [8] - 横店影视：最新收盘价 14.39 元，合理价值 20.50 元，2024E EPS 0.51 元，2025E EPS 0.63 元 [8] - 芒果超媒：最新收盘价 26.62 元，合理价值 29.75 元，2024E EPS 1.07 元，2025E EPS 1.22 元 [8] - 万达电影：最新收盘价 11.43 元，合理价值 14.66 元，2024E EPS 0.07 元，2025E EPS 0.49 元 [8] - 新媒股份：最新收盘价 39.29 元，合理价值 47.88 元，2024E EPS 2.66 元，2025E EPS 2.82 元 [8] - 蓝色光标：最新收盘价 9.40 元，合理价值 5.85 元，2024E EPS 0.15 元，2025E EPS 0.23 元 [8] - 完美世界：最新收盘价 10.24 元，合理价值 11.09 元，2024E EPS -0.63 元，2025E EPS 0.42 元 [8] - 神州泰岳：最新收盘价 11.67 元，合理价值 15.98 元，2024E EPS 0.73 元，2025E EPS 0.73 元 [8] - 吉比特：最新收盘价 207.18 元，合理价值 248.37 元，2024E EPS 12.42 元，2025E EPS 14.87 元 [8] - 三七互娱：最新收盘价 14.86 元，合理价值 20.67 元，2024E EPS 1.15 元，2025E EPS 1.28 元 [8] - 恺英网络：最新收盘价 13.01 元，合理价值 15.83 元，2024E EPS 0.79 元，2025E EPS 0.95 元 [8] - 盛天网络：最新收盘价 12.00 元，合理价值 15.80 元，2024E EPS 0.38 元，2025E EPS 0.58 元 [8] - 分众传媒：最新收盘价 6.39 元，合理价值 8.34 元，2024E EPS 0.37 元，2025E EPS 0.40 元 [8] - 天下秀：最新收盘价 6.03 元，合理价值 3.64 元，2024E EPS 0.08 元，2025E EPS 0.10 元 [8] - 兆讯传媒：最新收盘价 11.39 元，合理价值 12.38 元，2024E EPS 0.29 元，2025E EPS 0.41 元 [8] - 博纳影业：最新收盘价 6.07 元，合理价值 8.24 元，2024E EPS -0.34 元，2025E EPS 0.27 元 [8] - 华策影视：最新收盘价 7.04 元，合理价值 9.53 元，2024E EPS 0.23 元，2025E EPS 0.26 元 [8] - 新经典：最新收盘价 19.83 元，合理价值 23.00 元，2024E EPS 0.99 元，2025E EPS 1.05 元 [8] - 山东出版：最新收盘价 10.47 元，合理价值 13.81 元，2024E EPS 0.77 元，2025E EPS 0.83 元 [8] - 中南传媒：最新收盘价 13.32 元，合理价值 15.10 元，2024E EPS 0.79 元，2025E EPS 0.84 元 [8] - 凤凰传媒：最新收盘价 10.62 元，合理价值 12.73 元，2024E EPS 0.71 元，2025E EPS 0.74 元 [8] - 皖新传媒：最新收盘价 6.64 元，合理价值 9.30 元，2024E EPS 0.41 元，2025E EPS 0.46 元 [8] - 华立科技：最新收盘价 28.77 元，合理价值 29.38 元，2024E EPS 0.58 元，2025E EPS 0.73 元 [8] - 电广传媒：最新收盘价 6.91 元，合理价值 5.73 元，2024E EPS 0.14 元，2025E EPS 0.19 元 [8] - 易点天下：最新收盘价 29.39 元，合理价值 21.68 元，2024E EPS 0.57 元，2025E EPS 0.59 元 [8] - 腾讯控股：最新收盘价 389.80 港元，合理价值 478.17 港元，2024E EPS 24.04 港元，2025E EPS 26.50 港元 [8] - 美团-W：最新收盘价 155.50 港元，合理价值 189.36 港元，2024E EPS 7.38 港元，2025E EPS 9.17 港元 [8] - 哔哩哔哩：最新收盘价 17.47 美元，合理价值 20.65 美元，2024E EPS -0.05 美元，2025E EPS 0.54 美元 [8] - 哔哩哔哩-W：最新收盘价 137.20 港元，合理价值 160.71 港元，2024E EPS -0.42 港元，2025E EPS 4.17 港元 [8] - 网易：最新收盘价 99.76 美元，合理价值 114.61 美元，2024E EPS 6.79 美元，2025E EPS 7.36 美元 [8] - 网易-S：最新收盘价 155.70 港元，合理价值 178.44 港元，2024E EPS 10.57 港元，2025E EPS 11.46 港元 [8] - 腾讯音乐：最新收盘价 10.78 美元，合理价值 13.75 美元，2024E EPS 0.65 美元，2025E EPS 0.78 美元 [8] - 腾讯音乐-SW：最新收盘价 41.95 港元，合理价值 53.45 港元，2024E EPS 2.54 港元，2025E EPS 3.04 港元 [8] - 百度：最新收盘价 82.92 美元，合理价值 108.00 美元，2024E EPS 10.71 美元，2025E EPS 11.41 美元 [8] - 百度集团-SW：最新收盘价 80.80 港元，合理价值 105.00 港元，2024E EPS 10.42 港元，2025E EPS 11.10 港元 [8] - 微博：最新收盘价 9.73 美元，合理价值 11.86 美元，2024E EPS 2.00 美元，2025E EPS 2.00 美元 [8] - 微博-SW：最新收盘价 74.65 港元，合理价值 92.31 港元，2024E EPS 15.57 港元，2025E EPS 15.57 港元 [8]