行业投资评级 - 一般零售行业评级为“优于大市”（维持）[3] 核心观点 - 2024年全国出生人口954万，同比增加52万，人口出生率为6.77‰，是自2017年以来首次回升[6] - 国家和地方促生育政策逐步落地，包括中央定调和地方跟进落实，如湖北天门市的三胎家庭最高补贴可达22.51万元[6] - 母婴童产业链投资机会梳理，包括零售、婴童护肤和社服等领域[6] 零售领域 - 孩子王：全国性母婴行业龙头，24年业绩预告扣非归母净利润1.2~1.6亿元，同比增长91.92%~155.90%[6] - 爱婴室：深耕华东/华中/华南的区域母婴龙头，24年合作万代跨界潮玩，打造第二成长曲线[6] 婴童护肤领域 - 润本股份：24Q1-Q3婴童护理系列产品营收4.42亿，占比43.5%，蛋黄油系列产品24Q4在天猫旗舰店GMV达5228万[6] - 上美股份：旗下一页品牌24H1实现营收1.61亿，同比增长173%，占总收入的4.6%[6] - 贝泰妮：旗下薇诺娜宝贝24H1收入1.01亿元[6] 社服领域 - 幼儿素质教育、K12基础教育、K12教培及主题乐园投资机会[6] - 幼儿素质教育标的包括昂立教育、高途教育、豆神教育[6] - K12基础教育标的包括凯文教育[6] - K12教培标的包括学大教育、新东方、好未来[6] - 主题乐园机会建议关注大连圣亚、海昌海洋公园[8]