行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 2024年社会消费品零售总额48.79万亿，同比增长3.5%，其中商品零售43.22万亿，同比增长3.2%，餐饮收入5.57万亿，同比增长5.3% [3] - 12月社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，高于预期3.49%，环比+0.7pct [4] - 必选消费品类表现稳健，粮油食品/饮料/烟酒24年同比分别+9.9%/+2.1%/+5.7%，可选消费品类表现分化，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽/家用电器同比分别-1.1%/-3.1%/+0.3%/+12.3% [5] - 24年底政治局会议释放促内需积极信号，新一轮国补政策出台，25年静待消费刺激政策进一步显效带来正反馈 [6] 分目录总结 社零数据 - 2024年1-12月社会消费品零售总额48.79万亿，同比增长3.5% [3] - 12月社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，高于预期3.49%，环比+0.7pct [4] 消费类型 - 商品零售累计值43.22万亿，同比增长3.2%，餐饮收入5.57万亿，同比增长5.3% [3] - 12月商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比增长2.7% [4] 地域与渠道 - 全年城镇和乡村消费品零售额同比分别增长3.4%/4.3% [3] - 实物商品网上零售额13.08万亿元，同比增长6.5% [3] - 12月实物商品线上零售额同比增长2.34%，推算线下实物商品零售额同比增长4.62% [4] 品类表现 - 必选消费品类表现稳健，粮油食品/饮料/烟酒24年同比分别+9.9%/+2.1%/+5.7% [5] - 可选消费品类表现分化，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽/家用电器同比分别-1.1%/-3.1%/+0.3%/+12.3% [5] 投资建议 - 重点关注受益于以旧换新政策的家电、家居等板块 [6] - 关注情绪消费崛起，如谷子经济、潮玩、宠物消费、文旅消费等 [6] - 关注品牌出海相关头部消费品公司 [6]