投资评级 - A股：买入（维持），当前价8.57元 [1] - H股：买入（维持），当前价6.12港元 [1] 核心观点 - 中国石油在2024年通过深化改革、创新管理和提质增效，实现了高质量发展，主营业务创出新纪录，新兴产业蓬勃发展，科技创新取得重大突破 [5] - 2025年，公司将着力提升能源供给能力和产业链韧性，发展新兴产业和布局未来产业，推动高水平科技自立自强，进一步全面深化改革和强化管理 [6] - 公司全产业链优势凸显，2023年前三季度归母净利润同比增长0.7%，好于历史上的高油价时期，表明公司应对行业周期性变化的韧性增强 [10] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股，维持A+H股的"买入"评级 [12] 市场数据 - 总股本1830.21亿股，总市值15684.90亿元 [1] - 近3月换手率6.30% [1] - 2024年1月-10月股价相对沪深300指数涨幅分别为-10%、6%、21%、37%、52% [3] - 1M、3M、1Y相对收益分别为2.52%、3.98%、8.92%，绝对收益分别为-0.12%、1.30%、27.90% [4] 公司战略与重点工作 - 2025年重点工作包括提升能源供给能力、发展新兴产业、推动科技自立自强、深化改革和强化管理、防范风险等 [6] - 油气和新能源子集团将实施高效勘探和效益开发，炼化销售和新材料子集团将加快向产业链中高端迈进，支持和服务子集团将提升战略支持能力 [7] - 2025年生产经营工作将围绕市场营销、贸易保供、亏损治理、QHSE提质等方面展开 [9] 财务表现与预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为29701/29613/29977亿元，归母净利润预计分别为1759/1803/1850亿元 [13] - 2024-2026年EPS预计分别为0.96/0.99/1.01元/股，ROE（摊薄）预计分别为11.13%/10.50%/9.97% [15] - 2024-2026年毛利率预计分别为22.4%/23.2%/23.4%，EBITDA率预计分别为14.5%/15.8%/16.9% [18] 估值与盈利能力 - 2024-2026年A股PE预计分别为8.9/8.7/8.5倍，H股PE预计分别为5.9/5.8/5.7倍 [15] - 2024-2026年股息率预计分别为2.7%/3.0%/3.0% [19] - 2024-2026年经营性ROIC预计分别为12.6%/12.5%/12.1% [18]