行业投资评级 - 看好/维持银行行业投资评级 [6] 核心观点 - 2024年银行理财规模稳步增长，年底规模接近30万亿，较年初增长11.75% [1][3] - 理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响 [1][14] - 固收类理财占比提升至97.3%，开放式理财占比提升至80.8%，其中非现金管理类产品为主要增量 [1][5] - 2024年理财产品平均收益率为2.65%，同比下降29bp [1][15] 理财规模与结构 - 2024年末存续理财产品规模29.95万亿元，较年初增长3.15万亿 [3] - 理财公司市场份额进一步提升，2024年末理财公司存续规模26.31万亿元，市场份额达87.85% [4] - 固定收益类产品规模29.15万亿元，占比97.33%，混合类产品占比2.44%，权益类和商品及金融衍生品类产品占比分别为0.2%和0.03% [5] - 开放式理财产品规模24.2万亿元，占比80.8%，其中现金管理类产品规模7.3万亿元，较年初下降1.24万亿 [5][13] 资产配置 - 理财资产配置以债券类为主，2024年末债券类资产余额18.6万亿元，占比57.9%，其中信用债、利率债、同业存单占比分别为41.1%、2.3%、14.4% [14] - 现金及银行存款余额7.68万亿元，占比23.9%，较年初下降2.8pct [14] - 公募基金配置规模0.93万亿元，占比2.9%，较年初提升0.8pct [14] 理财公司发展 - 截至2024年末，已设立理财公司32家，包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家 [4] - 未持牌银行自营理财规模持续压降，大型银行、股份行、城商行、农商行存续规模分别较年初下降48%、23%、11%、6% [4] 未来展望 - 2025年在存款低利率环境下，理财规模有望保持较快增长，但市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察 [2] - 未来理财净值波动或有所提升，理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置，减少流动性弱的长久期、弱资质信用债及波动较大的二永债的配置 [2]