行业投资评级 - 看好/维持商贸零售行业评级 [6][11] 核心观点 - 2024年社零总额同比增长3.5%，整体趋势向好，Q4同比增长明显提速至3.82%，反映了政策刺激下消费市场的回暖 [1] - 必选消费持续稳健，可选品类表现分化，餐饮收入同比增长5.3%，商品零售额同比增长3.2% [2] - 政策刺激类板块和符合消费潮流趋势的板块表现较好，家用电器类销售额同比+39.3%，家具类和通讯器材类同比+8.8%和+14% [3] - 线上消费增速高于社零整体水平，全国网上零售额同比增长7.2%，实物商品网上零售额同比增长6.5% [4] - 消费市场疲软的底层状况不会发生根本改变，但政策向扩大内需倾斜，有望激发市场活力 [4] 行业表现 - 2024年12月社零总额同比增长3.7%，除汽车外消费品零售额同比增长4.2% [1] - 2024年1-2月份社零同比高增5.5%，3-9月份基本维持在同比增长2%-3%区间 [1] - 商品零售中，粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+9.9%、+2.1%和+3% [2] - 可选消费品类表现分化，化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类、建筑装潢类等同比小幅负增长，家用电器类、通讯器材类和体育娱乐用品类等同比高增，增速在10%左右 [2] - 2024年12月家用电器类销售额同比+39.3%，家具类和通讯器材类同比+8.8%和+14% [3] - 体育文化办公用品类12月份销售额同比+16.7%，全年同比+11.1% [3] - 2024年全国网上零售额同比增长7.2%，实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8% [4] - 线下渠道表现分化，便利店、专业店、超市零售额同比分别+4.7%、+4.2%、+2.7%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降2.4%、0.4% [4] 投资策略 - 未来重点围绕两条主线：一、自身处于发展前期，且符合社会经济运行发展规律的行业；二、符合政策支持方向，将受益于政策刺激的产业 [4] - 在消费需求整体偏弱的背景下，重点关注景气度较高的细分赛道，以及赛道内有α表现的重点公司 [14] 行业重点公司盈利预测与评级 - 珀莱雅：2024年EPS预测3.97元，PE 23，评级推荐 [17] - 贝泰妮：2024年EPS预测1.74元，PE 27，评级推荐 [17] - 爱美客：2024年EPS预测8.29元，PE 25，评级推荐 [17] - 中国中免：2024年EPS预测3.03元，PE 20，评级推荐 [17] - 周大生：2024年EPS预测1.16元，PE 11，评级推荐 [17]