行业投资评级 - 报告对医药生物行业的投资评级为“领先大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 创新药产业链有望成为医药生物板块的投资主线，重点关注研发能力强、具备出海预期的创新药企 [7] - 消费医疗板块在经济刺激政策持续发力下，经营业绩有望改善，零售药店、医学检测和医院板块均有积极变化 [7] 行业回顾 市场表现 - 2024年1-12月，医药生物（申万）板块涨幅为-4.05%，在申万31个一级行业中排名第31位，明显跑输沪深300指数 [11] - 原料药、医药流通、化学制剂板块涨幅靠前，分别上涨21.29%、8.95%、4.37%，而线下药店、诊断服务、其他医疗服务涨幅靠后 [11] 行业估值 - 截至2024年12月27日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.95倍，相对沪深300的溢价率为117.95%，处于历史低位水平 [14] 经营回顾 - 2024年1-11月，全国规模以上医药制造业企业营业收入为22633.70亿元，同比持平，利润总额为3050.70亿元，同比下降2.70% [17] - 中国医药制造业出口交货值为1917.70亿元，同比增长6.60%，出口表现好于内需 [17] 创新药产业链 创新药 - 创新药获全链条政策支持，国产创新药迎来收获期，创新药NDA数量不断增多，产品进入商业化阶段的“真创新”药企业绩增长强劲 [7] - 国产创新药的创新质量获国际认可，对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多 [7] CXO - CXO企业海外客户收入增长稳健，新签订单增长良好，药明康德、康龙化成等公司海外收入表现突出 [68] 消费医疗 零售药店 - 零售药店行业销售额同比出现下降，但头部药店医药零售业务保持稳健增长，毛利率水平相对稳定 [72] - 监管政策趋严，推动零售药店行业集中度进一步提升，头部药店有望获得更高市场份额 [80] 医学检测 - 医学检测企业的应收账款回款有望改善，2025年业绩改善可期 [7] 医院 - 医院诊疗人次保持稳健增长，次均住院费用初步显现企稳迹象，医院板块经营业绩有望改善 [7] 投资策略 - 创新药产业链和消费医疗板块是未来医药生物行业的投资主线，重点关注具备出海预期的创新药企和经营业绩有望改善的消费医疗板块 [7]