投资评级 - 报告维持长江电力的"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年公司实现营收841.98亿元，同比增长7.75%，归母净利润325.20亿元，同比增长19.36% [7] - 4Q24公司实现营业收入178.67亿元，同比下降11.79%；归母净利润44.95亿元，同比下降21.35%，略低于预期 [7] - 2024年全年公司境内所属六座梯级电站总发电量2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [7] - 4Q24公司境内6座梯级电站总发电量为600.90亿千瓦时，同比减少17.60% [7] - 降息周期财务费用下降，截至2024年9月30日公司负债总额同比减少231.38亿元，9M24公司财务费用减少9.77亿元 [7] - 截至2024年12月中旬，长江电力梯级水库整体蓄能同比偏多约32亿千瓦时 [7] - 下调2024-2026年归母净利润为325.20、345.19、360.76亿元 [7] - 公司承诺现金分红比例不低于70%，以1月20日收盘价计算，公司当前股息率达3.21% [7] 财务数据 - 2024年9月30日每股净资产8.60元，资产负债率61.04% [2] - 2024年9月30日总股本24,468百万股，流通A股24,007百万股 [2] - 2024年1月20日收盘价28.97元，市净率3.4，息率2.83% [2] - 2024年1月20日流通A股市值695,490百万元 [2] - 2023年营业总收入78,112百万元，同比增长13.4% [6] - 2024Q1-3营业总收入66,331百万元，同比增长14.7% [6] - 2024E营业总收入84,198百万元，同比增长7.8% [6] - 2025E营业总收入85,732百万元，同比增长1.8% [6] - 2026E营业总收入86,691百万元，同比增长1.1% [6] - 2023年归母净利润27,239百万元，同比增长14.8% [6] - 2024Q1-3归母净利润28,025百万元，同比增长30.2% [6] - 2024E归母净利润32,520百万元，同比增长19.4% [6] - 2025E归母净利润34,519百万元，同比增长6.1% [6] - 2026E归母净利润36,076百万元，同比增长4.5% [6] - 2023年每股收益1.11元/股 [6] - 2024Q1-3每股收益1.15元/股 [6] - 2024E每股收益1.33元/股 [6] - 2025E每股收益1.41元/股 [6] - 2026E每股收益1.47元/股 [6] - 2023年毛利率57.8% [6] - 2024Q1-3毛利率61.2% [6] - 2024E毛利率59.3% [6] - 2025E毛利率59.0% [6] - 2026E毛利率59.2% [6] - 2023年ROE13.5% [6] - 2024Q1-3ROE13.3% [6] - 2024EROE15.2% [6] - 2025EROE15.4% [6] - 2026EROE15.4% [6] - 2023年市盈率26 [6] - 2024E市盈率22 [6] - 2025E市盈率21 [6] - 2026E市盈率20 [6] 股价走势 - 一年内股价与大盘对比走势显示长江电力收益率波动较大 [4]