投资评级 - A股：买入（维持），当前价：8.57元 [1] - H股：买入（维持），当前价：6.12港元 [1] 核心观点 - 中国石油在2024年通过深化改革、创新管理和提质增效，实现了高质量发展，主营业务做优做强，新兴产业蓬勃发展，科技创新取得重大突破 [5] - 2025年，公司将着力提升能源高效供给能力和增强产业链供应链韧性，发展新兴产业和布局未来产业，推动高水平科技自立自强，进一步全面深化改革和强化管理 [6] - 公司全产业链优势凸显，2023年前三季度归母净利润同比+0.7%，好于历史上的高油价时期，表明公司应对行业周期性变化的韧性明显增强 [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1759/1803/1850亿元，对应EPS分别为0.96/0.99/1.01元/股 [12] 公司业绩与财务表现 - 2024年预计营业收入为29701亿元，归母净利润为1759亿元，EPS为0.96元/股 [12] - 2025年预计营业收入为29613亿元，归母净利润为1803亿元，EPS为0.99元/股 [12] - 2026年预计营业收入为29977亿元，归母净利润为1850亿元，EPS为1.01元/股 [12] - 2024年毛利率预计为22.4%，EBITDA率为14.5%，归母净利润率为5.9% [18] - 2025年毛利率预计为23.2%，EBITDA率为15.8%，归母净利润率为6.1% [18] - 2026年毛利率预计为23.4%，EBITDA率为16.9%，归母净利润率为6.2% [18] 公司战略与重点工作 - 2025年重点工作包括提升能源供给能力和产业链韧性，发展新兴产业和布局未来产业，推动高水平科技自立自强，进一步全面深化改革和强化管理 [6] - 油气和新能源子集团将持续实施高效勘探和效益开发，加快页岩油气革命，保持能源供应稳定增长 [7] - 炼化销售和新材料子集团将积极适应市场变化，强化供产销贸一体协同，加快构建"炼化生精材"产业结构 [7] - 支持和服务子集团将坚定不移拓市场、抓创新、强管理，提升持续性经营创效能力 [7] 市场表现与估值 - 近3月换手率为6.30%，一年最低/最高股价为6.52/10.51元 [1] - 2024年预计PE（A股）为8.9倍，PB（A股）为0.99倍，股息率为2.7% [19] - 2025年预计PE（A股）为8.7倍，PB（A股）为0.91倍，股息率为3.0% [19] - 2026年预计PE（A股）为8.5倍，PB（A股）为0.85倍，股息率为3.0% [19] 行业与公司评级 - 行业评级为买入，未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 [21]