投资评级 - 报告对天味食品的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 天味食品2024年业绩超预期 2024年公司实现营业收入34 8亿 同比增长10 4% 归母净利润6 3亿 同比增长37 0% 扣非归母净利润5 7亿 同比增长40 2% 24Q4单季度公司实现营业收入11 1亿 同比增长21 6% 归母净利润1 9亿 同比增长41 7% 扣非归母净利润1 8亿 同比增长45 1% 收入与利润超预期[7] - 春节前置推动渠道备货 24Q4单季度公司收入同比增长21 6% 预计主要系25年春节前置 渠道提前备货 分品类看 预计24Q4火锅底料及中式菜品调料收入增速快于整体表现 香肠腊肉调料24Q4收入增速相对较慢 预计主要系同期高基数及暖冬影响 但预计24年全年收入超3亿[7] - 成本改善 精细化运营驱动利润率提升 2024年公司归母净利率与扣非归母净利率分别为18 0%与16 3% 分别同比提升3 5pct与3 5pct 预计主要受益于1）原材料价格下行 2）费用精细化投放 3）营运管理效率提升 4）股权激励费用减少[7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入预计为34 77亿 同比增长10 4% 归母净利润预计为6 26亿 同比增长37 0% 2025年营业总收入预计为39 85亿 同比增长14 6% 归母净利润预计为7 21亿 同比增长15 3% 2026年营业总收入预计为43 91亿 同比增长10 2% 归母净利润预计为8 04亿 同比增长11 4%[6] - 2024年毛利率预计为39 8% 2025年预计为39 9% 2026年预计为40 0% 2024年ROE预计为13 8% 2025年预计为15 2% 2026年预计为16 2%[6] 股价表现 - 一年内股价与大盘对比走势显示 天味食品的收益率在2022年1月至12月期间波动较大 最高涨幅接近40% 最低跌幅接近-40% 与沪深300指数相比 天味食品的波动性更大[3]