宏观策略 - A股市场今日成交额较上个交易日略放量，科技板块涨幅居前，红利板块连续三日下跌 沪指下跌0 05%至3242 62点，较24年末下跌3 26% 创业板指上涨0 36%至2112 39点，较24年末下跌1 36% 沪深300上涨0 08%至3832 61点，较24年末下跌2 60% 中证500上涨0 35%至5633 92点，较24年末下跌1 60% 行业层面，电子上涨1 73%，通信上涨1 64%，房地产上涨1 01%，石油石化下跌1 56%，钢铁下跌1 39%，煤炭下跌1 34% 市场成交额为12175 54亿元，较前一交易日放量212 62亿元，北向资金总成交1498 85亿元 南向资金净买入15 36亿元 [1] - 商务部就美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场事答记者问，半导体板块上涨 港股碧桂园复牌，早盘持续大涨，带动内地房地产板块大涨 全国首个异构人形机器人训练场正式启用，能容纳超100个人形机器人同时训练，机器人概念活跃 英伟达最新AR眼镜专利曝光，雷鸟创新发布首款雷鸟V3 AI拍摄眼镜，AI眼镜概念拉升 豆包实时语音大模型于20日正式推出，豆包APP全量开放，豆包AI概念走强 "国补"首日手机销量环比大增，机构看好消费电子市场复苏，消费电子上涨 2025年春运需求旺盛且国内增班有限，叠加油价压力改善，有望展现超预期盈利弹性，机场航运板块上涨 [1] - 市场从低位小幅反弹后，活跃度逐级提升，市场增量资金仍然不足，对于特朗普上台后的政策变化预期和业绩预期仍在制约市场风险偏好，因此场内行业开始风格切换，市场在窄幅区间内震荡 临近春节，市场资金在本周内可能将继续活跃，方向仍呈现消费、科技、制造和红利大方向的轮动格局，主线有待明朗 长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，整体仍有向上空间 [1] 固收金工 - 河南省城投债的利差空间已大幅压缩，AAA及AA+高评级城投债利差水平已基本拟合，而AAA与AA级之间仍存在约50BP的少量压降空间，因此针对河南省城投主体采取资质下沉策略尽管仍具备收益空间，但性价比或较过往显著降低，故建议搭配久期策略 [2] - 10万亿元化债组合拳打响，在2028年以前中短期债券因受益于化债逻辑而安全性提升，但与此同时城投板块因新增融资受限叠加高息资产置换故"资产荒"趋势大概率延续，供需失衡或将导致河南省城投债收益率随板块走势震荡下行，利差预计将在资金面宽松时期进一步收窄 因此，机构投资者可在河南省高评级城投债个券中适度放宽久期至5年、在中评级城投债个券中适度放宽久期至3-5年区间以增厚收益，同时博弈新发长期债券的配置机会 [2] - 河南省内不同地市的经济财政状况和债务负担差异较大，信用资质较优的城投主体基本集中于省级和郑州市级，因此郑州市仍系值得优先关注的区域，同时可根据地方产业资源、融资环境、化债政策进展等方面挖掘具有收益潜力的地区，捕捉市场化转型相关机会 [2] 光伏设备行业 - 看好AI发展+降息周期带来的光伏发电需求，美国光伏本土产能建设兴起 2024全年美国预计新增光伏装机量达50GW，预计2025年有望突破60GW 未来需求的关键在于一是AI爆发带来大量发电需求，电力缺口亟待填补，而地热和核电的地域限制大+建设周期长，光伏电站的建设周期相对较短，且不受地理位置的限制 二是户用光伏受高利率影响最大，降息有望刺激装机 此外美国光伏用户价格敏感度不高，组件价格溢价明显 [5] - 从供给端来看，美国对进口光伏产品施加201、301等关税政策，自建产能势在必行，还推出IRA法案在制造端和安装端对本土的光伏项目进行补贴，生产方面美国成本结构和中国差异大，主要体现在人工、水电费及固定资产折旧，熟练工人短缺、高工资及低人效等因素导致美国人工成本是中国的2倍，水电成本的差异主要体现在污水处理上，美国的污水处理费用是中国的2 7倍 [5] - HJT为美国光伏市场最优解，成本&专利方面具备显著优势 相比较TOPcon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低温工艺）、节约70%的用电量（工序少&低温工艺）、节约60%的人工数量（仅4道工序）、节约20% - 60%的用水量，因此是最适合美国本土扩产的光伏技术路线 根据测算，在美国补贴助力下，HJT的盈利水平约为13 6美分/w，在这样的盈利水平下，0 7年时间左右即可实现设备回本 此外，美国专利保护机制完善，TOPCon与BC有较大专利风险，HJT技术最初由Walther Fuhs于1974年提出，日本三洋在1989年对其进行了技术改进并申请了专利，这些专利已于2011-2013年过期，因此在海外，尤其是美国的产能规划中，不会受到创始企业的专利诉讼 [20] 燃气行业 - 美国寒冷天气持续较短气价回落，"土耳其溪"压缩站收到攻击欧洲气价短期上涨，国内上游成本倒挂叠加库存可控气价窄幅探涨 国内外价格倒挂局面持续 截至2025/1/17，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-1 6%/+4 4%/-2 6%/+0 2%/+2 6%至1/3 7/3 5/3/3 5元/方 国内外价格仍在倒挂，LNG到岸价比国内出厂价高0 5元/方 [22] - 美国寒冷天气持续较短，气价周环比-1 6% 截至2025/1/15，天然气的平均总供应量周环比-0 8%至1105亿立方英尺/日，同比+0 1% 总需求周环比+1 6%至1479亿立方英尺/日，同比+12 8% 寒冷天气持续较短，发电部门消费量周环比-0 3%，住宅和商业部门的消费量+3 1%，工业部门的消费量+0 2% 截至2025/1/10，储气量周环比-2580至31150亿立方英尺，同比-2 1% [22] - 1/13俄罗斯"土耳其溪"压缩站遭遇乌军无人机攻击，引发欧洲供应担忧，当天气价上涨 随后压缩站修复、气价回落 欧洲气价周环比+4 4% 2024M1-10，欧洲天然气消费量为3332亿方，同比-2 5%，俄乌冲突后通过寻找替代能源等方式持续削减消费量 2025/1/9~2025/1/15，欧洲天然气供给周环比+16 5%至111922GWh 其中，来自库存消耗56096GWh，周环比+37 3% 来自LNG接收站25563GWh，周环比+9 5% 来自挪威北海管道气16956GWh，周环比-4 6% [22] 房地产行业 - 1月第3周新房成交环比下降、同比上升，二手房成交环比下降，同比上升 1月13日潘功胜在亚洲金融论坛上表示，近期中央进一步明确，地方政府专项债券可用于回收闲置存量土地，新增土地收储和收购存量商品房，这将加快房地产市场去库存，实现楼市止跌回稳 [9] - 上周（2025 1 13-2025 1 17，下同）：上周房地产板块（中信）涨跌幅3 7%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2 1%、3 6%，超额收益分别为1 5%、0 1% 29个中信行业板块中房地产位列第14 [24] - 新房市场：上周37城新房成交面积204 3万方，环比-4 0%，同比+7 5% 2025年1月1日至1月17日累计成交506 7万方，同比+11 0% 今年截至1月17日累计成交506 7万方，同比+11 0% 二手房市场： 上周16城二手房成交面积187 4万方，环比-3 0%，同比+28 6% 2025年1月1日至1月17日累计成交449 4万方，同比+35 2% 今年截至1月17日累计成交449 4万方，同比+35 2% [24] 推荐个股 - 立高食品（300973）：2024年业绩预告点评：基本面企稳，边际向上拐点明确 预计2024年实现营业收入37 7-39 3亿元，同比+7 74-12 31% 归母净利润2 65-2 85亿元，同比+262 88%-290 27% 扣非净利润2 5-2 7亿元，同比+105 17%-121 58% 预计2024Q4公司实现营收10 53-12 13亿元，同比+14 9%-32 3% 归母净利润6189-8189万元，同比扭亏 扣非净利润5851-7851万元，同比扭亏 [27] - 长江电力（600900）：2024年业绩快报点评：电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开 2024年，公司实现归属于上市公司股东的净利润325 20亿元，同比增加52 75亿元，增长19 36%（调整后） 基本每股收益1 3291元/股，同比增加0 2156元/股，增长19 36%（调整后） [30] - 奥泰生物（688606）：2024业绩预告点评：小而美POCT龙头，经营情况持续向好 预计2024年年度实现营业收入8 55亿元至8 70亿元，同比增加13 29%至15 28% 归母净利润2 78亿元至2 98亿元，同比增加53 95%至65 03% 扣非归母净利润2 21亿元至2 41亿元，同比增加50 42%至64 03% [31]