行业评级 - 行业评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 医药行业处于历史低位，2025年边际改善可期，看好结构性机会[3] - 中国创新药强势崛起，加速打开国际视野[3] - 老龄化诊疗需求确定性较高，银发健康长坡厚雪[3] - 中国制造崛起，出海潜力可期[3] 复盘与展望 - 医改已至深水区，二级市场指标处于历史低位[5][6][10] - 2025年行业边际改善可期，反腐常态化，医院招标复苏[37][38] - 基本医保稳健增长，商保蓄势待发[42][43][44] - 企业积极转型，创新和出海前景可期[39] 中国创新药崛起 - 2024年中国创新药硕果累累，国内政策支持信号积极[81][85] - 工程师人才红利显著，全球竞争力显著提升[98][99] - 传统药企华丽转身，Biotech/Biopharma进入商业化阶段[82][126] - 创新产业链经历几年调整周期，有望迎来反转[83] 老龄化与医疗需求 - 中国老龄人口加速趋势显著，带动相关疾病诊疗量增长[68][69] - 中药：文化瑰宝，长坡厚雪[3] - 家用器械：新品类，新机遇[3] 中国制造与出海 - 国产器械崭露头角，全球竞争力日益提升[74][75] - 供应链能力突出，2025年业绩有望显著改善[4] 创新药与仿制药对比 - 创新药实现"费量双增"，从2019年的494亿元升至2023年的1389.1亿元，增加了1.8倍[94][95] - 仿制药集采金额从2019年的3486.6亿元降至2023年的1862.2亿元，减少了46.6%[94][95] 政策支持 - 2024年国家及地方政府相继出台创新药支持政策，从"研发、临床、上市、应用"全链条、体系化推进[96][97] - 国家政策大力支持建立多层次医疗保障体系，强调商业保险支付的重要性[96][97] 创新药出海 - 2024年创新药授权出海超过100个，其中临床前项目占据一半[66] - 众多高价值高潜力品种处于海外临床3期阶段，且多为First-in-class或Best-in-class品种[111][112] 新技术与新方向 - 积极关注2025年新技术、新方向：重视TCE、口服自免、自体型CAR-T、异体通用型CAR-T、分子胶PROTAC等催化[124][125]