投资评级 - 报告对无锡振华的投资评级为"买入"（维持）[6] 核心观点 - 无锡振华2024年Q4业绩表现亮眼，预计实现归母净利润1.30~1.66亿元，同比增长17%~50%，环比增长41%80%[6] - 新能源转型下客户结构优化与规模效应并进，叠加原材料成本下降，带动业绩提升[6] - 新产能释放配套能力增强带动分拼业务增长，精密电镀业务开启公司成长第二极[6] - 上调2024-2026年归母净利润预测至3.95/5.14/6.14亿元，对应当前PE仅为16/12/10倍[6] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计实现归母净利润3.804.16亿元，同比增长37%50%；扣非归母净利润3.754.00亿元，同比增长41%~50%[4] - 2024年营业总收入预计为2,650百万元，同比增长14.4%；2025年预计为3,721百万元，同比增长40.4%[5] - 2024年归母净利润预计为395百万元，同比增长42.6%；2025年预计为514百万元，同比增长30.0%[5] - 2024年每股收益预计为1.58元/股，2025年预计为2.05元/股[5] - 2024年毛利率预计为26.7%，2025年预计为26.3%[5] - 2024年ROE预计为15.5%，2025年预计为17.4%[5] 业务发展 - 传统大客户上汽集团销量回升，24Q4上汽自主、上汽通用、上汽大众分别实现批发销量22.5/15.7/37.6万辆，环比增长54%/196%/45%[6] - 新能源客户拓展显著，24Q4特斯拉、理想、小米分别实现销量24.1/15.9/7.0万辆，环比变化-3%/+4%/+73%[6] - 上游原材料价格保持低位，24Q4热轧卷板均价同比去年下降11%，环比24Q3上涨4%[6] - 宁德振德和郑州君润产能逐渐释放，分拼总成业务大幅上升[6] - 2024年6月拟投资6亿用于廊坊全京申二期产能建设，2025年1月拟投资2.5亿元用于武汉子公司建设新能源汽车零部件项目[6] - 2023年完成对无锡开祥的全部股权收购，切入精密电镀业务，该业务毛利率高达80%[6] 市场表现 - 2025年1月21日收盘价为25.33元，一年内最高/最低价为26.00/14.46元[1] - 市净率为2.7，息率（分红/股价）为2.29%[1] - 流通A股市值为5,413百万元[1] - 2024年9月30日每股净资产为9.21元，资产负债率为49.83%[1] - 总股本为250百万股，流通A股为214百万股[1]