报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年全球主要股指多数上涨，A股表现强劲，银行、非银金融和通信行业涨幅居前，医药生物、农林牧渔等行业领跌，房地产行业指数连续四年下跌但市场指标回升 [8][9][12] - 中美国债走势背离，美债收益率上升吸引资金回流美国，新兴市场面临资本外流和货币贬值压力，中国国债市场走势上扬，收益率创新低 [16][18] - 并购重组新规使“壳价值”大幅波动，监管部门引导市场回归理性，微盘股指数大幅修正 [24][25][26] - 被动管理型基金增长规模超过主动管理型基金，ETF基金规模快速扩张 [30] - 2025年美联储降息放缓，中美利差扩大，增加人民币汇率压力，不利于国内资产价格稳定 [33] - 实际利率偏高影响货币政策效果，商业银行业绩承压 [34] - 政策需持续发力化解房地产企业债务风险，才能实现房地产市场止跌回稳目标 [37][39] 根据相关目录分别进行总结 2024年度股市运行回顾 全球主要股票市场基本呈现普涨态势 - 2024年全球主要股指多数上涨，A股表现强劲，沪深300、创业板指、上证综指、深证成份指数和香港恒生指数涨幅均为正值，美国纳斯达克指数继续领跑全球 [8] - A股银行板块指数上涨34%居首，非银金融和通信行业指数紧随其后，医药生物、农林牧渔等行业全年领跌，房地产行业指数下跌2%但市场指标回升 [9][12][13] - 2024年涨幅最大的20只股票中，泛科技、非银金融、金融与低空经济概念股和产业重组相关概念股表现不俗 [14] 中美国债走势出现背离，市场隐忧仍在 - 特朗普再次当选增加金融市场不确定性，美国国债规模突破36万亿美元引发担忧，美联储官员鹰派立场推高市场长端利率预期，10年期美债收益率上升，中债10年期收益率下探，利差拉大 [16] - 2024年中国国债市场走势上扬，收益率创新低，人民银行多次预警或窗口指导，A股市场9月迎来上涨，融资余额增加，主要集中于大金融、大科技行业 [18][19] 并购重组新规导致“壳价值”大幅度波动 - 2024年9月证监会发布并购重组意见，支持跨行业并购和收购未盈利资产，并购概念板块上涨，“科技并购”成主要方向，重组概念股成热点，市场出现非理性投机 [24][25] - 12月有关部门强调鼓励产业重组，不鼓励借壳和跨界重组，引导市场回归理性，微盘股指数大幅下跌 [25][26] 被动管理型基金增长规模超过主动管理型基金 - 2024年A股市场主要类型基金平均涨幅均为正值，QDII基金收益率超12%居首，股票型基金超8%，混合型基金约4% [28] - 股票型基金管理规模稳步扩张，混合型基金管理规模连续2年缩水，主动管理型基金资产规模扩张乏力，ETF基金规模快速扩张 [30] 2025年市场展望 美联储降息放缓，中美利差进一步扩大 - 美联储2024年12月降息并释放鹰派信号，美元指数上涨，人民币等货币贬值，特朗普政策或推高美国通胀和财政赤字 [33] - 2025年中国货币政策适度宽松，10年期国债收益率跌至1.6%左右，中美利差扩大增加人民币汇率压力，不利于国内资产价格稳定 [33] 实际利率偏高影响货币政策效果，商业银行业绩承压 - 2024年9月以来中国通过降准降息等引导利率下行，但实际利率偏高，居民储蓄意愿上升，贷款与投资意愿下降，按揭贷款余额减少，经济循环受阻 [34] - 当前实际贷款利率处于10年较高位，影响企业和居民信贷需求，商业银行存贷款利差收窄，盈利增长与股价难以同步 [35] 政策持续发力才能实现房地产市场止跌回稳目标 - 2024年12月13日至2025年1月6日，房地产行业指数下跌19%，上证指数下跌7%，股价走低反映行业数据走弱，刺激政策效果消退 [37] - 房地产市场面临开发商债务风险，民营龙头企业陷入危机，龙头企业“大而不能倒”，仅刺激需求难以扭转市场预期 [37][38] - 党中央和国务院关注房地产企业债务风险，出台“白名单”融资政策，但商业银行因项目母公司债务风险不敢放贷，当务之急是缓解企业债务风险 [39]