行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐|维持" [5] 核心观点 - 2025年传媒互联网行业的核心投资机会集中在AI应用和文化出海两条主线 [1] - AI应用端将迎来百花齐放，模型能力提升、价格下降将推动应用创新 [1] - 文化出海方面，短剧、游戏、潮玩等领域有望在全球市场取得更大成功 [10] AI应用 - 模型层竞争格局收敛，o1引领大模型发展新范式，新的Scaling Law有望驱动模型能力进一步提升 [1][27][29] - 应用层成本下降推动创新，AI Agent升级交互方式，应用端百花齐放 [1][36] - C端应用流量保持良好增长，商业化持续探索，AI+搜索、AI+陪伴等赛道具备潜力 [1][36] - B端企业投入预算加大，金融、政务、医疗等垂直赛道值得关注 [1][36] - 硬件方面，AIPC、AI手机、AI眼镜、AI耳机等端侧硬件快速落地，AI+眼镜、AI+玩具等方向值得布局 [1][36] 游戏行业 - 2024年中国游戏市场总规模为3257.83亿元，同比增长7.53%，创历史新高 [2] - 主机游戏、策略类游戏、女性向游戏是年内亮点，《黑神话：悟空》、《DNF》、《三谋》、《无尽冬日》、《恋与深空》等产品表现突出 [2] - 小游戏市场快速增长，2024年市场规模达398.36亿元，同比增长99.18% [2] - AI在游戏行业适用场景不断拓展，3D及空间生成能力的提升有望带来颠覆性变革 [2] 影视行业 - 2024年微短剧市场规模突破500亿，同比增长35%，红果短剧MAU突破1.4亿 [3][81] - 短剧出海快速增长，2024年海外短剧应用内购收入达5.7亿美元，同比增长1231% [3][86] - 电影市场全年票房收入425亿，同比下滑22.6%，超高及中高票房影片匮乏 [3][96] 出版行业 - 出版行业前三季度收入端稳健，国有文化企业所得税优惠政策提升板块盈利水平 [4] - 传统教材教辅出版发行业务保持稳定，生活、教辅、语言、自然科学、少儿和教育类图书增长良好 [4] - 国有类文化出版公司经营稳健，分红比例稳中有升，投资价值凸显 [4] 广告行业 - 2024年1-11月广告市场同比上涨1.7%，出海营销和AI+营销驱动业务增长 [5][9] - 预计2025年中国出海企业海外营销突破500亿美元，同比增长19% [9] - AI持续赋能营销企业，海外营销公司AppLovin借助AI营销实现业绩高增长 [9] 投资建议 - 重点关注恺英网络、姚记科技、视觉中国、神州泰岳、吉比特、巨人网络、浙数文化、完美世界、快手、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [10]