行业投资评级 - 报告对社会服务行业给出"买入"评级，建议关注旅游、人力资源服务、体育等板块的优质标的 [1][4] 核心观点 - 居民消费未来将更加倾向于悦己消费及服务类消费，消费意愿趋理性，消费活动更加个人化 [4] - 旅游景区：2024年前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次，同比增长15.3%；国内旅游收入4.4万亿元，同比增长17.9%；人均旅游消费1026.7元，同比增长2.2% [4] - 人力资源板块：国内灵活用工市场尚处起步阶段，使用率较低，行业集中度提升空间大；2023年第三产业劳动力占比48.1%，较2015年提升5.8个百分点 [4] - 体育板块：规划2025年中国体育产业规模达5万亿元，2023年总规模3.7万亿元，仍有较大增长空间 [4] 2024年行业回顾 - 2024年社服子行业仅旅游及景区板块上涨6.3%，酒店餐饮、专业服务、教育板块分别下跌12.8%、12.2%、2.4% [13] - 2024年板块内涨幅靠前个股：长白山(+182.2%)、豆神教育(+125.8%)；跌幅靠前个股：三盛教育(-94.9%)、美吉姆(-88.2%) [13] - 2024年社会服务板块在申万行业涨跌幅排名第24位，PE(TTM)为23倍，处于近3年较低水平 [16] 消费市场 - 中国2021年人口中位数37.95岁，相当于日本1992-1993年情况，劳动力人口数量基本达峰，消费增速开始放缓 [24] - 日本消费市场在泡沫经济后服务消费占比明显提升，中国当前服务消费占比52%左右，未来有望逐步提升 [28] - 2024年消费相关政策频出，包括"以旧换新"促消费政策、促进服务消费高质量发展意见等 [30][31] 旅游行业 - 2024年前三季度国内旅游出游人数42.4亿人次，同比增长15.3%；国内旅游收入4.4万亿元，同比增长17.9%；人均旅游消费1026.7元，同比增长2.2% [34] - 2024年国内旅游收入占GDP比重3.9%，较2019年5.8%仍有差距；旅游消费占居民消费支出比例12.7%，较2019年18.8%有较大差距 [37][38] - 2024年旅游消费在居民消费意愿中排名第一，1/3游客预计增加旅游消费；女性旅游消费意愿达35.41%，为5年来最高值 [40][41] 人力资源服务行业 - 2023年第三产业就业人数占比48.1%，较2015年提升5.8个百分点；劳动力人口占比由2015年57.9%下降至2023年55.3% [45] - 2022年国内灵活用工市场规模约12067亿元，预计2024年达17720亿元，2018-2024年CAGR约28.4%；2018年中国灵活用工渗透率仅不到1%，较美国(10%)、日本(4%)、欧盟(3%)有较大差距 [50] 体育行业 - 规划2025年中国体育产业规模达5万亿元，产业增加值占GDP比重2%；2023年全国体育产业总规模3.7万亿元，产业增加值占GDP比重1.16% [54][55] - 2015-2023年中国居民人均可支配收入由21966.2元增长至41314元，除2020年外增速均在5%以上；2010-2018年一二线城市中产阶级及以上收入水平人口占比由15%上升至59% [53] 2025年重点关注标的 - 黄山旅游(600054)：预计2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元，维持"买入"评级 [65] - 科锐国际(300662)：预计2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.9、3.6亿元，维持"买入"评级 [69] - 力盛体育(002858)：预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.9、1.1亿元，维持"买入"评级 [72]