投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润约320亿元，同比增加约51.5% [1] - 2025年规划矿产铜、金产量同比+7.5%、+16.4%，新增碳酸锂产量4万吨 [3] - 拟控股藏格矿业，增厚铜锂钾资源储备 [4] - 看好铜金价格继续上行 [4] 业绩表现 - 2024Q4单季度归母净利润约76亿元，同比+54%，环比-17.6% [2] - 2024年矿产铜产量107万吨，矿产金73吨，矿产锌45万吨，矿产银436吨 [2] - 2024年矿山铜产量较规划-4万吨，矿山金-1吨，矿山锌-2万吨，矿山银+16吨 [2] 产量规划 - 2025年计划生产矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌44万吨，碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [3] - 与前期规划相比，铜-2万吨，金-5吨，碳酸锂-8万吨，钼-0.6万吨 [3] 收购计划 - 拟以137亿元收购藏格矿业24.82%股权 [4] - 藏格矿业目前按权益已形成年产铜约5万吨、碳酸锂1万吨、氯化钾110万吨的产能 [4] - 巨龙铜矿二期技改扩建工程有望2025年底建成投产 [4] 行业展望 - 看好2025年铜价上行，全球铜精矿产量增速2025H1将放缓 [4] - 看好金价上行，美国进入降息周期，ETF投资需求回归，央行增持趋势仍在 [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为320/401/478亿元 [4] - 当前股价对应PE为14/11/9倍 [4] 财务数据 - 2024E营业收入346,996百万元，同比增长18.27% [5] - 2024E净利润31,989百万元，同比增长51.47% [5] - 2024E EPS 1.20元，ROE 23.77% [5]