投资评级 - 中国海油（600938 SH）维持"买入-A"评级 [1] - 中国海洋石油（00883 HK）维持"买入-H"评级 [1] 核心观点 - 公司持续增储上产，2024年实际油气净产量达到720百万桶油当量，达到目标上限 [7] - 2025年净产量目标为760-780百万桶油当量，同比增长5 6%至8 3% [7] - 2025年资本支出预算为1250-1350亿元，勘探、开发、生产资本化支出占比分别为16%、61%、20% [7] - 2025年股息支付率不低于45%，较此前承诺的40%有所提高 [7] - 2024-2026年归母净利润预测分别为1500、1635、1729亿元 [7] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为445777、477520、498762百万元，同比增长7 00%、7 12%、4 45% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为150004、163532、172916百万元，同比增长21 12%、9 02%、5 74% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为3 16、3 44、3 64元/股 [1] - 2024-2026年A股PE分别为8 75、8 02、7 59倍，H股PE分别为5 42、4 97、4 70倍 [1] 项目进展 - 2025年将有多个重要新项目投产，包括渤中26-6油田开发项目（一期）、垦利10-2油田群开发项目（一期）、圭亚那Yellowtail项目、巴西Buzios7项目等 [7] 市场表现 - 中国海油A股收盘价27 60元，52周价格范围20 54-35 14元，市净率1 82倍，市值1311826 73百万元 [5] - 中国海洋石油H股收盘价18 74港元，52周价格范围13 26-23 50港元，市净率1 24倍，市值890711 34百万元 [5]