投资评级 - 维持"推荐"评级 当前价格为14.22港元 对应2025年PE为9倍 [4][6] 核心观点 - 公司新能源品牌势能向上 龙二地位明确 多品牌发力向上 [2] - 主品牌新能源盈利拐点已现 燃油车出海增长贡献盈利 [3] - 预计2024-2026年收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 归母净利90.2/141.0/174.5亿元 [4] 组织变革与资源整合 - 吉利控股集团发布台州宣言 宣布五大战略举措 聚焦资源整合 [1] - 股权整合：极氪将持有领克51%股权 公司对极氪持股比例增至62.8% 对领克持股比例增至81% [1] - 集中采购：中央采购部门统一管理所有品牌采购和成本控制 [1] - 平台整合：银河专注GEA架构 领克采用CMA/SPA架构 极氪专注浩瀚架构+超级电混平台 [1] 新能源品牌布局 - 银河品牌：精准定位主流消费群体 短期GEA架构新车逐步上量 搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7于2024年12月上市 [2] - 极氪品牌：定位科技豪华 7X成功证明其主流市场竞争能力 后续专注中型纯电、中大型混动市场 [2] - 领克品牌：专注小型纯电、中型混动产品 利用沃尔沃资源加速开拓欧洲市场 [2] 盈利分析 - 新能源：GEA架构采用十一合一电驱+自制神盾短刀电池降低成本 极氪2024Q3实现港股报表首次盈利 [3] - 燃油车：国内市场通过供应商降本和产品数量缩减 海外市场通过新区域拓展+新能源车型导入驱动销量增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 同比增长25.4%/28.9%/17.0% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为90.2/141.0/174.5亿元 同比增长209.3%/-14.1%/23.7% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.40/1.73元 [5] 新能源品牌势能 - 公司新能源销量占比超40% 极氪+领克+银河布局清晰 [35] - 银河品牌：GEA架构+单档混动降本 加速发力主流市场 [42] - 极氪品牌：与领克股权优化整合 定位科技豪华 [63] 智能化与出海 - 智能驾驶：极氪自研智驾 吉利积极与供应商合作 [47] - 出海：借助集团资源 因地制宜发展出海 [40]