核心观点 - A股市场活跃度逐级提升但增量资金不足，临近春节资金或继续活跃，呈消费、科技、制造和红利轮动格局，长期政策有动向，市场有向上空间；河南省城投债利差压缩，可搭配久期策略，关注郑州及有潜力地区；证券公司在养老金融建设有优势，可多方面参与；检测服务行业有望受益内需复苏和新兴产业发展，推荐相关龙头企业；多家公司发布业绩预告，部分上调盈利预测并维持买入评级 [1][2][5][22] 宏观策略 - A股成交额略放量，科技板块涨幅居前，红利板块连跌三日，沪指跌0.05%，创业板指涨0.36%，沪深300涨0.08%，中证500涨0.35%，电子、通信等行业有涨跌表现，半导体、房地产等板块因相关事件上涨 [1][14] - 市场从低位反弹后活跃度提升，但增量资金不足，受特朗普政策和业绩预期制约，行业风格切换，临近春节资金或活跃，长期政策有动向，市场有向上空间 [1][14] 固收金工 - 河南省2023年GDP近6万亿，位列全国第6，同比增速约4.10%，一般公共预算收入4518.10亿元，位列全国第8，同比增长6.20%，产业二三产业主导，地方债务负担居全国中游 [15] - 河南省城投债存量余额约4842.17亿元，加权平均票面利率约3.94%，债券存量以AA+为主，剩余期限以1 - 3年为主，种类以公司债为主 [17] - 2024年发行城投债2165.44亿元，发行量与偿还量接近，发行平均票面利率2.97%，主体评级以AA+为主，发行期限以3 - 5年期为主 [17] - 2025Q1 - 2028Q4预计兑付3658.01亿元，2025H1及2027H2偿付金额大，需警惕弱资质主体信用风险，兑付结构与存量结构相符，AA+级兑付金额最大 [17] - 2024年成交量约4411.29亿元，换手率约159.86%，到期收益率总体震荡下行，利差从2023年初320BP压缩至当前100BP [17] - 河南省城投债利差空间大幅压缩，AAA与AA级有50BP压降空间，可搭配久期策略，机构投资者可放宽久期增厚收益，关注郑州及有潜力地区 [2][4][19] 行业 证券Ⅱ行业 - 证券公司支持养老金融建设有投研、投顾和资本市场服务优势，可从底层布局到投资教育发挥作用 [5][20] - 券商主要通过参控股公募基金参与第一、二支柱养老金委托投资，截至2024年三季度末参与规模1.2万亿元，占比34.2% [5][20] - 券商可提供专业养老金配置服务，个人客户有风险偏好高、有权益投资经验特点，投顾服务可线上线下同步 [20] - 养老目标基金产品定位清晰，适合长期持有，个人养老金制度为其提供发展机会，2018 - 2021年规模增长，2021年后受资本市场影响规模下降 [21] - 养老产业金融存在投资和融资堵点，券商涉足不足，可设立专项基金、开展投研服务、拓展投行业务、探索定向融资服务 [21] 检测服务行业 - 检测服务行业与宏观经济增速相关性强，2024年全球市场规模约2.3万亿人民币，2021 - 2024年CAGR约6%，我国2023年市场规模约4670亿人民币，2014 - 2023年CAGR约13% [22] - 2024年前三季度我国检测服务板块营收和归母净利润有下降情况，龙头企业表现优于行业，2025年宏观经济增速有望修复，行业需求或回升，且有望受益政府化债 [22] - 低空经济、集成电路等新兴产业催生新检测服务需求，新兴蓝海市场实验室投资和技术壁垒高，头部企业已有布局有望受益 [23] - 重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、谱尼测试等检测龙头企业 [6][23] 推荐个股及其他点评 某公司（未提及名称） - 2025年1月22日披露战略展望文件，推动增储上产，下调2025 - 2026年产量目标，披露2027年产量目标，2025年净产量目标760 - 780百万桶油当量，同比增5.6%至8.3% [6][7][24] - 2025年资本支出总预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20%，中国、海外预计分别占68%、32%，2024年实际资本支出预计1320亿元，符合目标 [7][24] - 2025年有多个新项目投产，注重股东回报，2025 - 2027年股息支付率不低于45%，维持2024 - 2026年归母净利润预测，维持买入评级 [7][24] 三只松鼠 - 2024年预计营收102 - 108亿元，同比增43.37% - 51.80%，归母净利润4.0 - 4.2亿元，同比增81.99% - 91.09%，业绩符合预期实现百亿营收 [26] - 得益于全品类供应链布局、全渠道战略、多品牌矩阵布局和“品销合一”网络型组织，2025年线下分销渠道年货节销售额突破18亿元，同比增长近50%，线上渠道预计维稳 [26] - 略上调2024年、2026年盈利预测，预计2024 - 2026年营收107.5/133.0/177.3亿元，归母净利4.1/5.5/8.5亿元，维持买入评级 [8][26] 中矿资源 - 2024年归母净利7.5 - 8.5亿元，同减62 - 66%，Q4归母净利2 - 3亿元，同增48 - 120%，环增179 - 316%，业绩略超预期 [27] - 2024年锂盐产量约4.37万吨，同增138%，销量约4.26万吨，同增145%，Q4完全成本环降0.5万元+，铯铷业务Q4利润环增50%，25年预计维持10 - 20%增速 [27] - 纳米比亚冶炼厂25年上半年开始贡献利润，赞比亚铜矿项目26年开始贡献利润，上调24 - 26年盈利预测，维持买入评级 [9][27] 湖南裕能 - 2024年归母净利5.6 - 6.6亿元，同降58% - 65%，Q4归母净利中值1.2亿元，同环比+207%/+18%，业绩基本符合预期 [29] - 2024年铁锂出货70.6万吨，同增近40%，预计2025年出货100万吨，同比维持40%增长，Q4单吨净利环比微降，2025年加工费上涨盈利弹性大 [29] - 下调2024年，上调2025 - 2026年归母净利预期至6.2/25.3/35.4亿元，给予2025年22倍PE，目标价73元，维持买入评级 [9][29] 宁德时代 - 2024年Q4业绩符合市场预期，预计出货140 - 145GWh，2025年Q1高景气，预计出货量同增35%+至近650GWh [10][30] - 神行麒麟持续放量，盈利水平维持稳定，2025年单wh利润维持0.1元/wh+，2026年盈利能力持续性强 [30][32] - 上修2024 - 2026年归母净利润至508/661/802亿元，给予2025年30x PE，对应目标价450元，维持买入评级 [10][32] 拓普集团 - 2024年预计归母净利润28.55 - 31.55亿元，同比增长32.73% - 46.68%，Q4业绩符合预期，全年业绩同比高增长 [32] - 业绩高增系tier 0.5模式推进、内饰功能件等业务优势稳固、空悬业务放量，公司布局人形机器人执行器产品，潜在成长空间广阔 [32] - 维持2024 - 2026年归母净利润预测，维持买入评级 [11][32] 宇通客车 - 2024年预计归母净利润38.2 - 42.7亿元，同比+110% - +135%，业绩超预期，Q4金融资产公允价值提升增厚利润 [33][34] - 2024Q4单车归母净利润创新高，系规模效应及销量结构优化，出口尤其是新能源出口占比高提升利润率 [34] - 提高2024/2025年营业收入和归母净利润预测，维持2026年预测，维持买入评级 [12][34]