报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 汇顶科技拟收购云英谷科技100%股份补全业务版图，协同效应优秀 [4] - 汇顶科技深耕触控、指纹芯片，盈利能力平稳提升，云英谷科技专业从事显示驱动芯片，二者结合将带来显著协同效应 [5][6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为4.62/4.62亿股，总市值/流通为369.82/369.82亿元，12个月内最高/最低价为100.5/46.08元 [3] 公司业务情况 - 汇顶科技以触控芯片和指纹芯片为主要产品，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供解决方案 [5] - 2024H1，触控芯片业务营收8.83亿元，占比39.13%，指纹识别芯片业务营收8.24亿元，占比36.51% [5] - 2024H1，触控芯片及指纹识别芯片毛利率分别为52.28%、34.64%，较2023年年报提升0.47、3.20pcts [5] 标的公司情况 - 云英谷科技以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售，采用Fabless运营模式 [6] - 主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及Micro - OLED显示驱动背板芯片，前者应用于智能手机，后者应用于VR/AR设备 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,408|5,033|6,034|6,954| |营业收入增长率(%)|30.26%|14.18%|19.88%|15.26%| |归母净利（百万元）|165|702|856|1,015| |净利润增长率(%)|122.08%|325.27%|21.89%|18.62%| |摊薄每股收益（元）|0.36|1.52|1.85|2.20| |市盈率（PE）|191.94|52.69|43.22|36.44|[7][10] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|46.20%|40.46%|41.53%|42.34%|43.09%| |销售净利率|-22.09%|3.74%|13.95%|14.18%|14.59%| |销售收入增长率|-40.77%|30.26%|14.18%|19.88%|15.26%| |EBIT增长率|-218.71%|127.32%|55.78%|20.47%|7.64%| |净利润增长率|-186.94%|122.08%|325.27%|21.89%|18.62%| |ROE|-9.61%|2.05%|8.39%|9.73%|10.91%| |ROA|-7.42%|1.72%|7.07%|8.18%|9.11%| |ROIC|-6.81%|5.55%|8.33%|9.57%|9.77%| |EPS(X)|-1.63|0.36|1.52|1.85|2.20| |PE(X)|—|191.94|52.69|43.22|36.44| |PB(X)|2.96|3.93|4.42|4.20|3.97| |PS(X)|6.80|7.18|7.35|6.13|5.32| |EV/EBITDA(X)|-53.84|53.48|104.61|86.66|78.74| |经营性现金流（百万）|-906|1,786|-222|447|1,218| |投资性现金流（百万）|1,226|-1,728|229|48|49| |融资性现金流（百万）|-432|-310|-380|-426|-505|[14][15][16]