报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年1月21日公司公布收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司100%股权的关联交易公告，已确定2025 - 2027年度股东回报规划，每年现金分配利润不少于归母净利润的65%，较2022 - 2024规划提升5%，考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，维持“买入”评级 [1][3] 相关目录总结 杭锦能源相关运营资产梳理 - 标的及对价：国家能源集团将杭锦能源100%股权以85265万元转让给公司，公司以自有资金支付 [8] - 资产资源情况：交易完成后，煤炭保有资源量38.41亿吨、可采储量20.87亿吨，分别占2024年6月末公司保有资源量和可采储量的11.40%和13.59%，包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [8] - 财务情况：2022 - 2024年1 - 8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元，2023年计提减值13.5亿元，2014年10月至2023年3月塔然高勒煤矿停建累计计提减值43.19亿元，敏东一矿2023年9月至2024年10月停产，2024年11月复产，资产注入前减值已充分计提，后续有望释放利润 [8] - 在建煤矿：塔然高勒井田，面积227.25平方公里，煤类为不粘煤和长焰煤，原煤平均热值4904大卡，保有资源量20.54亿吨，可采储量10.50亿吨，证载产能1000万吨/年，建设总投资75.11亿元，截至评估基准日已完成投资37.60亿元，预计2028年建成、2029年达产 [8] - 已投产煤矿：雁南矿为褐煤，原煤发热量2920千卡/千克，资源量4.24亿吨，可采储量2.47亿吨，核定产能270万吨/年，剩余服务年限20年；扎尼河露天矿为长焰煤，原煤发热量3060千卡/千克，资源量1.88亿吨，可采储量1.05亿吨，核定产能800万吨/年，剩余服务年限12年；敏东一矿为褐煤、长焰煤，原煤发热量3180千卡/千克，资源量11.75亿吨，可采储量6.85亿吨，核定产能500万吨/年，剩余服务年限99年 [8] - 鄂温克电厂2×600MW煤电发电机组：2022 - 2024年1 - 8月发电量分别为60亿、60亿、37亿千瓦时；上网电量分别为53亿、54亿、33亿千瓦时；利用小时数分别为4966、5030、3070小时 [8] 盈利预测与财务指标 - 预测24 - 26年归母净利润分别为571/554/546亿元，对应公司PE13.3/13.7/13.9倍 [3] - 2022 - 2026年营业收入分别为3445.33亿、3430.74亿、3402.04亿、3454.70亿、3530.85亿元，增长率分别为2.6%、 - 0.4%、 - 0.8%、1.5%、2.2% [4] - 2022 - 2026年归母净利润分别为696.48亿、596.94亿、571.29亿、554.23亿、546.10亿元，增长率分别为39.1%、 - 14.3%、 - 4.3%、 - 3.0%、 - 1.5% [4] 股票信息 - 行业为煤炭开采，前次评级为买入，2025年1月21日收盘价38.21元，总市值7591.7615亿元，总股本198.6852亿股，自由流通股占比100%，30日日均成交量2874万股 [5]