报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩扭亏为盈，预计实现归母净利润1.81 - 2.05亿元，同比扭亏，按利润中枢算24Q4预计实现归母净利润0.38亿元，同比+111%，环比-33% [6] - 2024年海外客户去库结束，公司境外ODM业务恢复性增长，柬埔寨工厂产能利用率爬坡贡献营收及利润增量 [6] - 自有品牌“爵宴”维持高增，24年自有品牌线上GMV同比+24%，爵宴品牌线上GMV同比+42%，双十一“爵宴”品牌全网销售额超4250万元，同比增长70%，公司将加大销售费用投放并完善营销体系布局，有望提升国内业务毛利率 [6] - 小幅下调营收和盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营业收入18.3/21.3/25.0亿元，同比+29%/+17%/+18%；实现归母净利润1.9/2.2/2.6亿元，当前股价对应PE为23X/21X/18X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年01月22日收盘价18.30元，一年内最高/最低19.90/8.82元，市净率2.5，股息率-，流通A股市值29.64亿元，上证指数3213.62，深证成指10225.87 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产7.36元，资产负债率35.88%，总股本2.49亿股，流通A股1.62亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1411|1323|1826|2127|2504| |同比增长率（%）|-18.5|44.3|29.4|16.5|17.7| |归母净利润（百万元）|-11|155|194|221|255| |同比增长率（%）|-108.7|-|-|13.9|15.2| |每股收益（元/股）|-0.04|0.63|0.78|0.89|1.03| |毛利率（%）|19.3|28.0|26.3|27.2|27.6| |ROE（%）|-0.6|7.9|10.4|10.6|10.8| |市盈率|-411| |23|21|18| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1732|1411|1826|2127|2504| |其中：营业收入|1732|1411|1826|2127|2504| |减：营业成本|1346|1138|1346|1548|1813| |减：税金及附加|4|5|7|8|9| |主营业务利润|382|268|473|571|682| |减：销售费用|87|102|100|128|163| |减：管理费用|121|111|113|132|163| |减：研发费用|29|29|29|36|43| |减：财务费用|-33|4|-4|8|5| |经营性利润|178|22|235|267|308| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|1|-5|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2|-4|0|0|0| |加：投资收益及其他|-6|0|3|3|3| |营业利润|169|3|238|271|311| |加：营业外净收入|-3|-1|-5|-5|-5| |利润总额|166|3|233|266|306| |减：所得税|37|19|35|40|46| |净利润|129|-16|198|226|260| |少数股东损益|2|-5|4|5|5| |归属于母公司所有者的净利润|127|-11|194|221|255| [8]