报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年1月22日公司发布经营策略公告，2024年净产量预计达720百万桶油当量，2025 - 2027年产量预期中值年均增速4.4% [1] - 2025年国内外多个新项目投产推动产量增长，资本支出预算稳定在1250 - 1350亿元 [2][3] - 2025 - 2027年承诺股息支付率不低于45%，相比前三年提高5pct，相比2023年提高1.2pct [3] - 公司储产空间高、成本管控强，兼具成长性和高分红，央企估值有望回归，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 产量情况 - 2024年净产量预计达约720百万桶油当量，达年初目标上限，连续6年创产量新高 [1] - 2025 - 2027年产量目标分别为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶油当量，预期中值年同比增速分别为6.9%、2.6%、3.8%，三年CAGR为4.4% [1] 新项目投产 - 2025年国内渤中26 - 6、垦利10 - 2油田开发项目一期等投产，海外圭亚那Yellowtail、巴西Buzios7项目投产 [2] 资本支出 - 2024年资本支出预计约1320亿元，2025年预算总额为1250 - 1350亿元，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占比16%、61%和20% [3] 股息支付 - 2025 - 2027年承诺股息支付率不低于45%，相比2022 - 2024年承诺的40%提高5pct，相比2023年实际分红率43.8%提高1.2pct [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1469.88、1457.72、1488.09亿元，EPS分别为3.09、3.07、3.13元/股，对应2025年1月22日的PE分别为9、9、9倍 [4] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|416,609|430,871|428,978|438,499| |增长率（%）|-1.3|3.4|-0.4|2.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|123,843|146,988|145,772|148,809| |增长率（%）|-12.6|18.7|-0.8|2.1| |每股收益（元）|2.61|3.09|3.07|3.13| |PE|11|9|9|9| |PB|2.0|1.7|1.6|1.4| [5]