报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8][15] 报告的核心观点 - 公司发布2025年经营策略公告，明确净产量、资本支出、储量替代率目标及2025 - 2027年股息支付率不低于45% [3] - 公司坚持增储上产、保持稳健资本开支、聚焦大中型油气田、推动科技创新、重视绿色发展与ESG工作、注重股东回报 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 产量目标 - 2024年预计完成净产量约720百万桶油当量，同比增长6.7%，符合年初目标，渤海油田原油日产突破10万吨 [4][9] - 2025年净产量目标760 - 780百万桶油当量，国内约占69%、海外约占31%，较2024年初指引下调因出售美国墨西哥湾资产 [4][9] - 2026年、2027年净产量分别为780 - 800百万桶油当量和810 - 830百万桶油当量 [4][9] 资本开支 - 2024年预计资本开支约1320亿元，符合年初目标 [5][10] - 2025年资本支出预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本化预计分别占16%、61%和20%，国内、海外预计分别占68%和32% [5][10] 勘探开发 - 勘探聚焦大中型油气田，国内保障原油储量稳定、推进天然气勘探，海外聚焦大西洋两岸和“一带一路”沿线 [6][11] - 开发积极推进重点项目，如渤中26 - 6油田、垦利10 - 2油田群、圭亚那Yellowtail项目、巴西Buzios7项目等 [6][11] - 2025年1月20日东方29 - 1气田开发项目投产，预计2025年日产天然气38百万立方英尺 [6][11] 科技创新与绿色发展 - 2025年持续研究关键勘探开发技术，推进智能油气田建设，依托“海能”模型促进精益管理 [7][12] - 推动油气与新能源融合发展，扩大海上风电规模、推进陆上光伏，2025年预计消纳绿电超10亿度，同比上升约30% [7][12] - 已将碳价纳入投资评价决策，推进区域CCS/CCUS示范项目 [7][12] 股东回报 - 2025 - 2027年全年股息支付率不低于45%，较2022 - 2024年的不低于40%进一步提升 [7][13][14] 投资建议 - 维持对公司2024 - 2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元，对应A股 PE分别为8.8/8.4/8.0x，对应H股 PE分别为5.5/5.3/5.0x [8][15] 财务预测与估值 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [19]