报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司公告2025 - 2027年度股东回报规划，提高分红比例及频次，拟收购杭锦能源100%股权，虽下调2024 - 2026年盈利预测，但稳定高盈利有望持续，持续高分红凸显长期投资价值，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价38.09元，一年最高最低47.50/32.65元，总市值7567.92亿元，流通市值6281.44亿元，总股本198.69亿股，流通股本164.91亿股，近3个月换手率11.52% [1] 分红与收购情况 - 2025 - 2027年每年现金分红比例不少于当年归母净利润的65%，并视情况实施中期分红，相比前次规划，最低分红比例及分红频次均提升 [3] - 拟收购杭锦能源100%股权，交易对价8.53亿元，短期内有望带来煤炭产能增量，中长期有望加强集团资产注入预期，打开产能增长空间 [3] 历史分红表现 - 2020 - 2023年，年度累计分红金额分别为359.6/504.7/506.6/449.0亿元，稳居煤企分红金额首位；年度分红比例（含特别分红）分别为91.8%/100.4%/72.8%/75.2%，居煤企分红率前三 [3] 收购带来的资源增长 - 收购杭锦能源将带来煤炭保有资源量和可采储量分别11.40%和13.59%的增长，增加1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组 [3] 产能增长情况 - 新街一井、二井项目已取得核准批复；保德煤矿产能由500万吨/年提高至800万吨/年核增申请获批复；李家壕、胜利一号露天矿等产能核增申请有序推进 [4] 盈利与分红预期 - 2023年公司分红率为75.2%，对应2024年预计盈利及当前收盘价的股息率为5.7%，2025 - 2027年分红率不低于65%，未来实际分红比例有望提升 [4] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 344,533 | 343,074 | 339,501 | 345,762 | 347,931 | | YOY(%) | 2.6 | -0.4 | -1.0 | 1.8 | 0.6 | | 归母净利润(百万元) | 69,648 | 59,694 | 57,524 | 57,065 | 58,050 | | YOY(%) | 39.1 | -14.3 | -3.6 | -0.8 | 1.7 | | 毛利率(%) | 39.0 | 35.9 | 34.9 | 33.8 | 33.9 | | 净利率(%) | 20.2 | 17.4 | 16.9 | 16.5 | 16.7 | | ROE(%) | 17.8 | 14.5 | 13.4 | 12.8 | 12.5 | | EPS(摊薄/元) | 3.51 | 3.00 | 2.90 | 2.87 | 2.92 | | P/E(倍) | 10.9 | 12.7 | 13.2 | 13.3 | 13.0 | | P/B(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | 1.7 | [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [8]