证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：临 2025-021 中国神华能源股份有限公司 2025 年 3 月份主要运营数据公告 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）董事会及全体董事保证本公告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确 性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2025 | 年 | 2024 | 年 | 同比变化 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （重述后） | | （%） | | | | | 月 3 | 累计 | 月 3 | 累计 | 月 3 | 累计 | | （一）煤炭 | | | | | | | | | 1. 商品煤产量 | 百万吨 | 29.4 | 82.5 | 28.9 | 83.4 | 1.7 | (1.1) | | 2. 煤炭销售量 | 百万吨 | 34.6 | 99.3 | 40.0 | 117.3 | (13.5) | (15.3) | | （二）运输 | | | | | | | | | 1. 自有铁路运输周转量 | 十亿吨公 ...

沪指4月14日上涨0.76%，申万所属行业中，今日上涨的有29个，涨幅居前的行业为纺织服饰、煤炭， 涨幅分别为2.56%、2.50%。煤炭行业位居今日涨幅榜第二。跌幅居前的行业为家用电器、食品饮料， 跌幅分别为0.60%、0.36%。 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 601225 | 陕西煤业 | 4.46 | 0.50 | 9379.90 | | 601088 | 中国神华 | 1.53 | 0.20 | 7977.44 | | 600397 | 安源煤业 | 9.91 | 4.14 | 6712.94 | | 000983 | 山西焦煤 | 3.31 | 0.81 | 3045.84 | | 600403 | 大有能源 | 9.94 | 1.00 | 1984.49 | | 600121 | 郑州煤电 | 4.61 | 3.36 | 1530.66 | | 601666 | 平煤股份 | 1.30 | 0.74 | 1474.40 | | 600575 | 淮河能源 | 0.8 ...

文章核心观点 - 4月11日上证能源红利指数下跌，介绍其近期表现、持仓情况及样本调整规则 [1][2][3][4] 指数表现 - 4月11日上证能源红利指数下跌0.71%，报4181.54点，成交额34.15亿元 [1] - 上证能源红利指数近一个月下跌2.87%，近三个月下跌7.36%，年至今下跌14.54% [2] 指数基本信息 - 上证行业红利指数系列包括十一条一级行业红利指数，不同行业红利指数设置不同样本量，采取股息率加权计算，以反映各行业红利水平，该指数以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点 [2] 指数持仓情况 - 上证能源红利指数持仓的市场板块中，上海证券交易所占比100.00% [3] - 上证能源红利指数持仓样本的行业中，能源占比100.00% [4] 指数样本调整规则 - 指数样本每年调整一次，实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日 [4] - 对样本空间分红条件设置缓冲区，原样本满足过去一年现金股息率大于0.5％时，豁免过去三年连续现金分红以及过去一年股利支付率大于0且小于1的要求 [4] - 设置调整比例限制，每次样本调整比例一般不超过20%，除非因行业属性变化或过去一年现金股息率小于0.5％而被剔除的原样本超过20% [4] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [4] - 特殊情况下对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [4]

金融界4月10日消息，上证指数高开震荡，中证香港红利指数 (香港红利，H11140)上涨1.42%，报 2946.02点，成交额248.38亿元。 从指数持仓来看，中证香港红利指数十大权重分别为：中国银行（10.98%）、中国移动（10.86%）、 工商银行（10.55%）、建设银行（9.91%）、中国海洋石油（8.97%）、农业银行（5.99%）、交通银行 （5.23%）、中国石油股份（4.97%）、中国神华（4.6%）、中国石油化工股份（4.17%）。 从中证香港红利指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 从中证香港红利指数持仓样本的行业来看，金融占比49.43%、能源占比25.80%、通信服务占比 16.88%、工业占比4.10%、原材料占比2.26%、公用事业占比1.22%、房地产占比0.31%。 资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间是每年12月的第二个星期五的下一交易日。每次 调整的样本比例一般不超过20%，除非因不满足样本空间条件而被首先剔除的原样本证券超过了20%。 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日 前，权重 ...

（在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 北京，2025年4月8日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事張長岩先生，非執行董事康鳳偉先生及 李新華先生，獨立非執行董事袁國強博士、陳漢文博士及王虹先生，職工董事焦 蕾女士。 （股份代碼：01088） 董事會召開通知 中國神華能源股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此公佈，本公司將 於2025年4月25日於北京舉行董事會會議，藉以審議並（如認為適當）批准本公司 截至2025年3月31日止之三個月的業績公告等事宜。 承董事會命 中國神華能源股份有限公司 總會計師、董事會秘書 宋靜剛 ...

文章核心观点 中国神华董事长吕志韧辞职使公司步入新阶段 虽其任职时公司表现出色 但离职后公司面临新挑战 新任领导层需应对挑战实现可持续发展 [1][4][5] 吕志韧任职情况 - 吕志韧在国家能源集团系统内深耕多年 2021 - 2024 年在中国神华担任总经理 2024 年 5 月成为董事长 [1] - 任职期间虽煤炭价格大幅波动 但成功保持公司平稳运行 [1] - 领导下公司业绩有韧性 资本市场表现出色 股价最高涨幅接近 2.5 倍 [4] - 公司近两年合计分红约 900 亿元 相当于每天分红超 1 亿元 赢得投资者青睐并响应国家对央企市值管理要求 [4] 公司面临挑战 - 短期内煤炭市场供过于求 长协合同重新谈判将对业绩构成压力 [4] - 长期来看 国家推进新能源转型 行业面临新能源冲击与政策监管双重困境 [4] - 新能源技术进步和成本降低使行业竞争压力增大 政策对行业监管更严格 企业需在清洁生产等方面投入更多资金 [4] 新任领导层任务 - 维持公司高分红传统以赢得投资者信任和支持 [5] - 在新能源转型背景下探索传统能源转型之路实现公司可持续发展 [5]

股价表现 - 2025年4月7日，公司A股股价下跌4.16%，H股股价下跌8.28%[1] 业务计划 - 2025年公司计划商品煤产量3.348亿吨等均高于2024年[1] 股息分红 - 2024年度末期股息2.26元/股，分红占比76.5%，较2023年提升1.3个百分点[2] - 2025 - 2027年提高最低现金分红比例至65%并考虑增加频次[2] 股权变动 - 2023 - 2024年国家能源集团增持，持股比例增至69.5789%[4] 市场并购 - 2025年1月公司85264.95万元收购杭锦能源100%股权，2月完成交割[4]

一、公司积极采取措施应对行业波动，生产运营整体保持正常。2025年一季度用煤需求偏弱、煤炭价格 下行，公司积极应对外部挑战，加强生产组织协调，全力保障一体化核心业务维持高位运行，生产运营 整体保持正常。2025年公司计划商品煤产量3.348亿吨，煤炭销售量4.659亿吨，发电量2,271亿千瓦时， 均高于2024年实际水平。 四、公司控股股东国家能源投资集团有限责任公司("国家能源集团")及其一致行动人没有减持本公司股 份的意向和计划。2023年至2024年期间，国家能源集团通过其一致行动人增持本公司A股股份1,159.35 万股，直接及间接持股比例增至69.5789%，显示其对本公司未来发展的信心和支持。 二、公司坚持积极回报股东，稳定分红金额、增加分红频次。公司董事会已公告2024年度末期股息方 案，建议派发现金股息2.26元/股(含税)，分红金额占中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的 76.5%(2023年度：75.2%)，同比提升1.3个百分点。2025年1月，公司董事会建议2025年至2027年度股东 回报规划方案，提高每年度最低现金分红比例5个百分点至65%，并考虑适当增加分红频次。以上20 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][13][43] 报告的核心观点 - 中国神华2024年营收和归母净利润微降 资产负债率下降 各业务板块表现有差异 现金流充沛 分红比例创新高 2025年有资本开支和经营计划 基于经营情况和市场变化调整盈利预测 维持“增持”评级 [1][2][3][4][5][6][11][12][13] 各业务板块总结 煤炭业务 - 产销量方面 2024年商品煤产量3.27亿吨 同比增长0.8% 煤炭销量4.59亿吨 同比增长2.1% 外购煤销量1.32亿吨 同比增长6.2% [2][19] - 价格方面 煤炭销售平均价格564元/吨 同比下降3.4% 年度长协价、月度长协价、现货价均下降 自产煤生产成本持平 吨煤销售成本微降 [2][19] - 利润方面 煤炭业务毛利润805.52亿元 同比减少8% 毛利率30.0% 同比下降2个百分点 [2][19] 电力业务 - 发/售电量方面 全年发电量2232.1亿千瓦时 同比增加5.2% 售电量2102.8亿千瓦时 同比增加5.3% 新增装机 清洁能源占比提升至6.7% [3][25] - 电价与成本方面 2024年平均售电价0.403元/千瓦时 同比减少2.7% 售电成本357.2元/兆瓦时 同比下降1.6% 因燃煤采购价格下降 [3][25] - 利润方面 2024年电力业务毛利润153.85亿元 同比下降1.52% 毛利率16.33% 同比下降0.6个百分点 [3][25] 运输板块 - 运输网络方面 铁路运输周转量312.1十亿吨公里 同比增加0.9% 黄骅港装船量214.4百万吨 同比增长2.3% 天津煤码头装船量4400万吨 同比下降3.9% 物流板块毛利率维持在30%以上 [4][30][33] - 利润方面 运输业务营收549.53亿元 同比增加0.75% 成本353.34亿元 同比减少0.21% 毛利润196.19亿元 同比增加2.51% 各子业务有不同变化 [4][33] 煤化工板块 - 受设备检修影响 聚乙烯/聚丙烯销量分别下降8.8%/8.2% 毛利润3.28亿元 毛利率下降至5.8% 营业收入56.33亿元 同比减少7.6% 营业成本53.05亿元 同比减少2% [5][34] 财务质量与股东回报 - 现金流表现亮眼 经营活动现金净流入933.48亿元 同比增加4.08% 自由现金流598.15亿元 同比稳定 拟派发末期股息2.26元/股 总额449.03亿元 分红比例达76.5% 2025 - 2027年最低分红比例提升至65% [6][11] 2025年公司战略与展望 - 资本开支方面 2025年计划总额417.93亿元 同比增加26.57% 煤炭业务开支占比23.16% 同比减少23.09% 电力业务开支占比41.64% 同比增加33.90% 新能源业务开支24.39亿元 [12] - 经营计划方面 2025年计划商品煤生产3.35亿吨 同比预计增加2.4% 自产煤单位生产成本预计增加6%左右 计划发电量2271亿千瓦时 同比预计增加1.7% 全年营收预计微降至3200亿元 同比减少5.4% [12] 盈利预测与估值 盈利预测假设 - 煤炭方面 在建矿井新增产能2600万吨/年 2027年开始逐步放量 假设2025 - 2027年产量增量+2.3%/+1.5%/+4% 价格-3%/+0.2%/+0.5% [40] - 电力方面 在建火电项目新增装机 假设2025 - 2027年火电装机容量每年新增+4.81%/+4.59%/+4.59% 水电装机容量不变 利用小时数维持2024年水平 电价上浮-0.6%/+2%/+2% [40][41] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为543.35/559.76/560.59亿元 对应PE分别为14.13/13.72/13.7倍 维持“增持”评级 [13][43]

文章核心观点 公司2024年业绩有韧性，分红比例超预期，各业务板块有不同表现，在建煤电运项目稳步推进，预计2025 - 2027年归母净利润可观，维持“增持”评级 [1][7] 各业务板块表现 煤炭板块 - 2024年自产煤产/销量3.27/3.27亿吨，同比+0.8%/+0.5%，外购煤销量1.32亿吨，同比+6.2%，年协销量2.46亿吨，同比-4.8%，占比75.4%，同比-4.2pct；2025年产量目标3.35亿吨，同比+2.4% [2] - 2024年销售均价564元/吨，同比-3.4%，年/月协销售均价491/705元/吨，同比-1.8%/-12.7%；Q4单季销售均价564元/吨，环比/同比+0.7%/-3.9% [2] - 2024年自产煤单位成本179元/吨，同比持平，2025年目标增长6%左右，预计能持平或微降 [2] - 2024年煤炭板块营收/利润总额2686.2/543.7亿元，同比-1.7%/-7.1%，毛利率30%，同比-2pct；Q4单季毛利216.2亿元，环比+3.6% [2] 发电板块 - 2024年发/售电量223.21/210.28十亿千瓦时，同比+5.2%/+5.3%；新增装机1630MW，在建及待建机组9.6GW，预计25/26年分别投产6/2.6GW；2024年燃煤发电利用小时5030小时，同比-3.7%，高于平均 [3] - 2024年综合售电价格/成本0.403/0.357元/千瓦时，同比-2.7%/-1.6%；考虑25年南方长协电价下调，预计25年电价回落 [3] - 电力板块营收/利润总额942.2/111.5亿元，同比+2%/+4.7%，毛利率16.3%，同比-0.6pct；Q4单季毛利42亿元，环比+2.5% [3] 运输板块 - 2024年自有铁路周转量312.1十亿吨公里，同比+0.9%，非煤货物运量24.5百万吨，同比+9.9%；单位运输收入0.138元/吨公里，同比-0.5%，单位运输成本0.081元/吨公里，同比-4.7% [4] - 2024年铁路板块营收/利润总额431.2/125.6亿元，同比+0.4%/+13.8%，毛利率37.8%，同比+0.8pct；港口板块营收/利润总额68.4/21.2亿元，同比+1.4%/-7.8%，毛利率40.7%，同比-3.7pct [4] - 公司正推进神朔铁路3亿吨、黄骅港五期、天津港务二期扩能改造工程，综合运能有望提升 [4] 资本开支情况 - 2024年实际资本开支330亿元，使用计划额度90%，用于煤炭/发电/运输业务126/130/67亿元，主要用于新街台格庙矿区、电厂项目、铁路港口扩能改造等 [5] - 2025年计划资本开支418亿元，用于煤炭/发电/运输业务97/174/82亿元，发电业务用于新建火电项目119.4亿元、新能源光伏项目24亿元 [6] 业绩与分红情况 - 2024年公司营收/归母净利3383.8/586.7亿元，同比-1.4%/-1.7%，扣非净利601.3亿元，同比-4.4%；Q4单季归母净利126亿元，同比/环比+10.3%/-24% [1] - 2024年公司拟派发现金股息2.26元/股，合计派发449亿元，同比绝对额持平，占归母净利76.5%，对应A/H股股息率6.1%/7.6% [1] 投资建议 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为542/533/559亿元，对应2025年3月24日股价13.6/13.8/13.2倍PE，维持“增持”评级 [7]