报告行业投资评级 - 中国港口行业展望维持稳定，反映了中诚信国际对该行业未来12 - 18个月基本信用状况的预测 [5] 报告的核心观点 - 2024年以来集装箱吞吐量同比大幅增长，但全国港口货物吞吐量增速放缓，未来港口生产预计低速增长且增速进一步放缓，行业信用水平仍将表现稳健 [5][7] - 全球贸易保护主义和地缘冲突使外贸需求不确定，但内贸和进口需求支撑港口吞吐量，水运建设投资将持续增长，股权类投资需求或放缓 [7][15][28] - 港口企业盈利获现能力稳中有升，投资支出增速放缓使财务杠杆小幅上升，偿债能力增强且维持较好水平 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 分析思路 - 回顾2024年以来港口行业运营状况，从需求端及投资端分析行业基本面，选取14家代表性企业分析盈利能力和偿债水平，对未来12 - 18个月行业信用状况作出判断 [8] 行业基本面 - 2024年1 - 11月，欧美补库存和“抢出口”使全国港口集装箱吞吐量同比增7.3%至3.05亿TEU，沿海港口集装箱吞吐量同比增7.6%至2.68亿TEU，外贸集装箱吞吐量占比升至50%左右；内贸和大宗商品进口需求稳中有升，但全国港口货物吞吐量增速放缓至3.42%，达160.41亿吨，外贸货物吞吐量同比增7.28%至49.56亿吨 [9] - 分港口看，2024年主要港口货物吞吐量稳中有升但增速回落，如宁波舟山港、山东省港口群、苏州港；集装箱方面，2024年外贸集装箱干线港吞吐量增速较高，如上海港、宁波舟山港、深圳港、北部湾港 [11][12] - 短期看，全球贸易保护主义和地缘冲突使外贸需求不确定，但国内政策发力，经济复苏带动内贸和进口需求增长，预计港口货物和集装箱吞吐量低速增长且增速放缓 [15][16] - 大宗散货方面，煤炭吞吐量2025年增长承压；金属矿石吞吐量2025年或获支撑；石油、天然气及制品吞吐量2025年预计同比小幅下降 [20][23][26] - 2024年水运建设投资高增长但增速回落，预计2025年投资规模维持增长；港口企业资源整合高峰已过，预计2025年股权类投资规模下降 [28] 行业财务表现 - 盈利能力上，2024年前三季度，吞吐量增长带动13家样本企业平均营业收入较上年同期增长3.25%，（净利润 - 投资收益）同比增长11.51% [31] - 现金流方面，2024年前三季度样本企业平均经营活动净现金流同比小幅增长3.21%，投资活动现金净流出规模大幅下降26.11%，筹资活动现金流呈净流出状态 [33] - 财务杠杆上，截至2024年9月末样本企业总资本化比率中位值小幅上升至48.19%，短期债务/总债务中位值小幅上升至36.80%；偿债能力增强，2024年1 - 9月经年化的经营活动净现金流/总债务中位值为0.07 [36] - 预计2025年港口企业盈利获现能力小幅增长，财务杠杆小幅下降，偿债能力进一步增强 [38] 结论 - 2024年以来港口行业发展态势如前文所述，未来港口吞吐量低速增长且增速放缓，水运建设投资持续增长，股权类投资需求放缓 [39] - 港口企业盈利获现和偿债能力将进一步增强，财务杠杆或小幅下降，未来12 - 18个月中国港口行业信用质量总体不变，展望维持稳定 [39]