报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，24Q4制冷剂量价利同环比均提升，预计2025年制冷剂高景气依旧，公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行，维持2024 - 2026年归母净利润预测及增持评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月22日收盘价26.31元，一年内最高/最低26.60/14.25元，市净率4.2，息率0.42，流通A股市值710.3亿元 [1] - 2024年9月30日每股净资产6.32元，资产负债率33.87%，总股本/流通A股27亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|20,655|-3.9|944|-60.4|0.35|13.2|5.9|75| |2024Q1 - 3|17,906|11.8|1,258|68.4|0.47|16.9|7.4|-| |2024E|21,237|2.8|1,950|106.7|0.72|18.9|10.9|36| |2025E|25,432|19.8|4,163|113.5|1.54|27.2|19.4|17| |2026E|28,084|10.4|5,435|30.6|2.01|31.0|20.2|13| [5] 业绩情况 - 2024年预计归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比增长98% - 123%，中值19.85亿元；扣非归母净利润17.21 - 19.51亿元，同比增长109% - 137%，中值18.36亿元 [6] - 24Q4单季度预计归母净利润6.12 - 8.42亿元，同比增长211% - 328%，环比增长45% - 99%，中值7.27亿元 [6] 各业务板块情况 制冷剂业务 - 24Q4外销量同环比+60%/+25%至10.66万吨，均价同环比+36%/+4%至29354元/吨 [6] - 24Q4内销主流制冷剂R22/R32/R125/R134a均价环比提升1435/3505/5793/5424元/吨；外贸均价环比涨跌 - 239/10130/543/8739元/吨 [6] - 2025年产业链库存同比显著降低，25Q1长协落地，R32/R410a上涨，25Q2旺季长协及散单价有望提升；外贸各主流三代品种报价上调，二代R22内用配额削减28%，价格有望上行 [6] 石化材料及含氟精细化学品业务 - 24Q4石化材料外销量同环比+29%/-2%至13.24万吨，均价同环比 - 5%/-3%至7503元/吨 [6] - 24Q4含氟精细化学品外销量同环比+150%/-43%至813吨，均价同环比 - 47%/-12%至53915元/吨 [6] - 5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨/年运行良好，含氟精细化学品附加值有望提升 [6] 其他业务 - 24Q4含氟聚合物材料外销量同环比+33%/+18%至1.41万吨，均价同环比 - 8%/-3%至37942元/吨 [6] - 24Q4食品包装材料外销量同环比 - 16%/-12%至2.13万吨，均价同环比 - 26%/-25%至9164元/吨 [6] - 24Q4基础化工外销量同环比+14%/+11%至46万吨，均价同环比 - 17%/-11%至1553元/吨 [6] - 24Q4氟化工原料外销量同环比 - 16%/-13%至8.36万吨，均价同环比+48%/+11%至4013元/吨 [6] 投资分析意见 - 维持2024 - 2026年归母净利润预测分别为19.50、41.63、54.35亿元，对应EPS分别为0.72、1.54、2.01元，当前市值对应PE为36、17、13倍，维持增持评级 [6]