报告行业投资评级 - 中国担保行业展望为稳定，反映了中诚信国际对该行业未来12 - 18个月基本信用状况的预测 [5] 报告的核心观点 - 2025年直接融资担保业务余额增长承压，担保债券类型及主体性质趋于多元但仍以国央企客户为主，短期内代偿风险可控 [5][7] - 政策性担保业务持续扩张，原担保机构风险分担比例提高，担保公司整体代偿规模或上升但累计代偿率保持相对稳定 [5][7] - 担保公司资本实力持续增强，整体流动性风险很低，担保行业整体信用水平将保持稳定 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 分析思路 - 担保行业受政策影响大，信用分析先通过分析政策趋势和行业动态判断未来担保公司业务面临的政策环境，再通过样本担保公司主要业务板块开展情况、担保组合质量和财务表现分析行业信用基本面变化 [8] 行业政策 - 2024年以来中央支持小微、助力“三农”政策主基调不变，地方因地制宜制定属地政策，突出针对性和精准性 [7][9] - 国家出台质量融资增信、支持科技创新专项担保计划等政策，国家融资担保基金投资范围扩大，政府性融资担保体系完善 [10][11] - 地方出台创业担保贷款实施办法、中小企业生态家园工作方案等政策，加大区域内企业增信支持力度 [11] 行业发展状况 - 融资担保行业法人机构数量连续11年下滑，国有控股融资担保机构占比提高，民营及外资控股机构逐步退出 [12] - 样本担保公司担保业务余额近年增长但2023年增速放缓，直接融资担保业务余额占比下降但仍为核心，政策性担保业务规模上升，非融资性担保业务规模小但余额占比提升 [13] - 2024年直接融资担保新增业务规模下降、余额收缩，预计2025年余额增长承压，债券类型及主体性质趋于多元但仍以国央企客户为主 [15] - 间接融资担保业务区域属性强，政策性担保业务规模持续增长，原担保机构风险分担比例上升，部分担保机构拓展市场化业务较谨慎 [20] - 担保公司业务结构调整初见成效，2023年代偿规模略有下降，预计未来直接融资担保业务以国央企客户为主，短期内代偿风险可控 [23] - 担保公司投资资产结构稳定，多数公司资产配置倾向保证货币资金并增配安全流动性强的资产，少数公司投资资产规模高需警惕流动性冲击 [27] 行业财务表现 - 担保公司资本实力通过增资扩股、发行永续债、利润积累提升，政策性担保公司依赖股东增资，市场化直接融资担保公司短期内资本补充需求不大，预计资本实力将增强 [34][36] - 担保公司整体债务规模小，代偿风险可控，流动性风险低，但需警惕个别公司债务杠杆高叠加代偿压力骤升带来的冲击 [38] 结论 - 2023年以来担保公司业务结构调整，政策性担保业务规模占比上升，2024年直接融资担保新增业务规模下降，2025年余额增长承压 [41] - 各地政策推动政策性担保业务增长，原担保机构风险分担比例上升对担保公司风控能力提出更高要求，部分机构拓展市场化业务谨慎 [41] - 预计未来直接融资担保业务以国央企客户为主，短期内代偿风险可控，政策性担保业务扩张及风险分担比例提高或使代偿规模上升但累计代偿率稳定 [41] - 资金业务以安全性和流动性为主，多数公司资产配置合理，整体流动性风险低，少数公司投资资产规模高需警惕风险 [41] - 未来12 - 18个月，担保行业信用质量将保持稳定 [41]