报告行业投资评级 - 领先大市，评级变动为维持 [2] 报告的核心观点 - 美国 AI 算力封锁持续加码，国家将加速对国产 AI 芯片产业投入和支持，国产 AI 芯片产业将快速发展，建议关注国产 AI 芯片厂商及其生态合作伙伴 [7][13] - AI 应用月活用户数持续增长，推理算力需求将起量，建议关注国内推理算力尤其是字节系推理算力产业链公司 [7][17] - 维持计算机行业“领先大市”评级 [7][17] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 美国 AI 算力封锁持续加码，继续重视国产算力 - 北京时间 1 月 13 日晚，美国政府公布规则，规定美企向多数国家出售芯片的算力上限，主要限制中国等对手类国家访问美企位于东南亚和中东等地的 AI 芯片 [7][11] - 新规将出口目的地分三类，对不同国家有不同算力限制，美国此举旨在阻止中国获取 AI 计算资源构建前沿 AI 模型 [12] - 国家将加速对国产 AI 芯片产业投入和支持，国产 AI 芯片产业将快速发展，建议关注寒武纪、海光信息、紫光股份等 [7][13] AI 应用月活用户数持续增长，重视推理算力需求 - 12 月字节系豆包月活 7116 万，同比增 18.64%，其他应用猫箱、即梦月活同比分别增长 50.18%、120.25%，Kimi 智能助手月活 1669 万，同比增 30.13% [7][14] - 国内 AI 应用月活加速增长但复杂推理场景算力不足，2025 年互联网大厂或倾斜推理算力投入，建议关注寒武纪、海光信息等产业链公司 [7][17] 市场表现 行情回顾 - 2025 年 1 月 6 日 - 1 月 17 日，上证指数涨 0.95%，沪深 300 指数涨 0.98%，创业板指涨 2.55%，申万计算机指数涨 4.75%，领先上证指数 3.80 个百分点，领先沪深 300 指数 3.77 个百分点，在申万一级行业中排第 6 位 [7][19] - 申万计算机二级子行业指数悉数上涨，IT 服务指数涨 5.63%，软件开发指数涨 5.83%，计算机设备指数涨 2.13% [20] - A 股申万计算机行业 327 只股票中 289 只上涨，38 只下跌，个股涨幅中位数为 5.04% [23] - 重点公司涨幅前三为格尔软件（+24.68%，量子计算）、同花顺（+13.08%，金融 IT）和光环新网（+10.94%，IDC） [7][24] 估值情况 - 至 2025 年 1 月 17 日，申万计算机指数 PE - TTM（剔除负值）为 44.53 倍，位于近十年的 28.72%分位数 [8][26] - 申万计算机指数相对沪深 300 指数的估值溢价（PE - TTM，剔除负值）为 3.76 倍，位于近十年的 37.70%分位数 [8][26] 行业重大资讯 - 英伟达 CEO 黄仁勋称硅光技术仍需几年，应尽可能继续使用铜技术，CPO 技术和高速铜连接是未来算力联接技术重点发展方向 [29] - 英伟达或 3 月推出 CPO 交换机新品，8 月有望量产，内部 ASIC 芯片由台积电打造，相关供应链正积极整备，建议关注天孚通信、太辰光、紫光股份等 CPO 产业链龙头公司 [30][31] - 英伟达 Blackwell 芯片机架出现过热和连接故障问题，微软等大客户削减部分订单，预计对英伟达 GB200 产业链相关公司造成情绪冲击 [33][34] - Marvell 宣布在 CPO 技术上有重要进展，可提升 AI 服务器性能，建议关注有望在未来 CPO 技术产业分配中占优势的龙头公司 [35] 重点公司动态 - 中科曙光大股东计划自 2 月 11 日至 5 月 11 日通过大宗交易减持不超总股本 2%的股份 [37] - 海光信息 2024 年营收预计 87.2 - 95.3 亿元，同比增长 45.04% - 58.52%；归母净利润预计 18.1 - 20.1 亿元，同比增长 43.3% - 59.1% [37][38] - 寒武纪 2024 年预计亏损 3.96 - 4.84 亿元，亏损收窄 42.95% - 53.33%，收入规模显著增长，JM11 系列图形处理芯片完成流片等工作 [38] - 景嘉微 JM11 系列图形处理芯片满足多种应用场景，支持多操作系统，可用于多种设备，2024 年预计亏损 1.3 - 1.95 亿元，净利润同比下降 426.74% - 317.82% [38]