报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025财年二季度核心业务收入和利润好于预期，K9新业务保持强劲，但三季度核心业务收入增速或因出国业务放缓而环比下降，利润端也可能承压；东方甄选二季度表观亏损环比收窄，但下半财年表观同比增速可能承压；公司是国内教培行业龙头，主力K12业务表现稳健，看好大环境修复后业务再度回暖 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025财年二季度营收10.39亿美元，同比增长19.4%，经营利润1926万美元，同比下降9.8%，归母净利润3193万美元，同比增长6.2% [1] 核心业务情况 - 二季度核心业务（教育 + 文旅）收入8.94亿美元，同比增长31.3%，高于此前指引上限；出国考培/出国咨询收入同比增长21.1%/31.0%，国内考培收入同比增长34.9%，K9相关新业务同比增长42.6%；核心业务Non - GAAP经营利润率3.2%，同比增加12bp [2] - 预计三季度寒假核心业务收入10.073 - 10.325亿美元，同比增长18 - 21%，人民币口径预计同比增长20 - 23%，收入环比降速主要由于出国考培高端需求疲软，出国留学相关收入增速将降至15%左右；利润端因高利润率的出国业务增速放缓以及文旅新业务投入，利润率或承压 [3] 东方甄选情况 - 根据财报推算东方甄选2025财年一季度/二季度的Non - GAAP经营亏损分别约为1180/100万美元，二季度表观利润有所改善；预计2025财年下半年表观同比增速存在压力；2024年8月以来东方甄选在抖音平台的GMV逐月上涨，2024年12月增至7.8亿元，日均GMV修复至2616万元，接近2023年平均水平 [4] 投资建议及盈利预测 - 基于公司二季度业绩和三季度指引，下调公司2025 - 2027财年总收入至48.73/56.75/64.52亿美元，3年CAGR约14%；Non - GAAP归母净利润4.75/5.68/6.60亿美元，3年CAGR约20%；经调整EPS 0.29/0.35/0.40美元，对应当前股价PE为16/13/11x [5] 财务报表数据预测 - 给出了2024A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [10]