报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩预告符合市场预期，预计24年归母净利润3.00 - 3.10亿元，同比增长32.73% - 37.15%；扣非净利润2.89 - 2.99亿元，同比增长32.07% - 36.65% [8] - 结合三季报，预计24Q4归母净利润3912 - 4912万元，同比 - 13.62%至 + 8.46%；扣非净利润3319 - 4319万元，同比 - 20.14%至 + 3.92%，利润端同比疲软因新品打造推广费用及23年同期政府补贴 [8] - 业绩预增得益于营收规模增长、经营效率提升和品牌规模效应，公司深耕国内个护市场，预计线上线下持续增长，小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年1月22日收盘价25.63元，一年内最高/最低27.62/11.92元，市净率5.1，股息率1.37%，流通A股市值26.49亿元，上证指数3213.62，深证成指10225.87 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产5.04元，资产负债率7.99%，总股本4.05亿股，流通A股1.03亿股 [2] 投资要点 产品端 - 扩充婴童护理、驱蚊产品品类，婴童新品蛋黄油系列量价齐升，特护精华霜/特护润唇膏抖音GMV起量，天然淡彩唇膏上市即打爆，防静电喷雾放量助力拓展个护圈 [8] 渠道端 - 积极开拓线上线下渠道，2024年抖音渠道GMV超5亿，同比增超80%，淘系GMV近8亿，同比双位数增长，预计25年与山姆等线下渠道合作 [6] 运营端 - 强化运营管理，提高效率，供应链自产化率高，供应商合作稳定，生产、库存信息化管理，24年管理费用率下降 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1033|1038|1334|1724|2175| |同比增长率（%）|20.7|26.0|29.2|29.2|26.2| |归母净利润（百万元）|226|261|304|389|473| |同比增长率（%）|41.2|44.4|34.6|27.8|21.6| |每股收益（元/股）|0.64|0.64|0.75|0.96|1.17| |毛利率（%）|56.3|58.3|58.8|59.5|59.1| |ROE（%）|11.8|12.8|14.1|15.9|16.8| |市盈率|46|/|34|27|22|[7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|856|1033|1334|1724|2175| |营业成本|392|451|550|698|890| |税金及附加|9|10|12|16|20| |主营业务利润|455|572|772|1010|1265| |销售费用|232|269|354|474|609| |管理费用|25|33|40|52|65| |研发费用|20|26|27|34|44| |财务费用|-5|-15|-4|-5|-6| |经营性利润|183|259|355|455|553| |信用减值损失|-|0|-1|0|0| |资产减值损失|-1|-2|0|0|0| |投资收益及其他|4|7|7|7|7| |营业利润|186|265|361|461|561| |营业外净收入|2|3|0|0|0| |利润总额|188|268|361|461|561| |所得税|28|42|56|72|88| |净利润|160|226|304|389|473| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|160|226|304|389|473|[11]