报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][77] 报告的核心观点 - 受下游工程机械行业周期性调整期影响下调公司2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.02（原1.49）/1.22（原1.72）/1.42亿元，对应EPS分别为0.80/0.96/1.12元/股，对应当前股价PE分别为13.2/10.9/9.4倍 [3][77] - 看好中国页岩油气开采加速以及公司稳步推进超高压装备产业化 [3][77] 根据相关目录分别进行总结 公司酸化压裂软管技术领先，稳步推进超高压装备产业化 酸化压裂软管技术领先，产品优化升级助力市场开拓 - 利通科技主营液压橡胶软管及软管总成研产销，是国家级专精特新小巨人企业，石油钻采软管有压裂、旋转钻井和减震、井控等软管，酸化压裂软管总成应用于石油天然气钻采场景 [12] - 利通石油钻采软管通过多项认证，具有高压力、等通径等特点，应用于陆地及海洋石油钻探工程 [13] - 公司石油钻采软管部分性能指标达或超国际知名工业管产品，具备竞争能力 [16] 首台超高压灭菌HPP设备下线，围绕超高压多元化拓展新业务 - 2024年末首台超高压灭菌（HPP）设备成功下线，原理是常温下对食品加压约600MPA保压灭菌，特点是低温高压、无添加剂等 [18] - HPP技术能损伤微生物、钝化内源酶，优点是保障食品安全、保持食品原有品质，主要应用于高酸性食品，在低酸性食品应用将增加 [22][23] - 超高压设备应用于食品加工及处理领域，优势是保护食品品质、适用性广、环保，下游应用还包括中草药萃取等多领域 [28][29] - 公司推进城市地下管网综合治理业务，应用超高压水切割技术；建设高压泵及高压成套设备总装线；拟在青岛建设高分子材料相关研究所和中试基地生产线，并在漯河产业化 [31][33][35] 机械设备橡胶软管具备与国际产品竞争能力，市场空间广阔 - 利通液压软管及连接件符合多种标准，适用于多类机械制造与维修，部分高性能产品实现进口替代，钢丝编织橡胶软管LT681获美国船级社ABS产品设计认可 [39] - 公司液压橡胶软管及总成用于机械设备输送介质，客户分机械装备类和加工贸易商两类 [40] - 公司“超级大力神”系列液压橡胶软管部分主要性能指标达或超国际知名品牌同类产品，具备竞争能力 [44] 橡胶软管应用广阔，中国页岩油气开采加速打开新增量 橡胶软管行业概况 - 上游为人工合成橡胶、纤维和接扣生产厂商，橡胶软管广泛应用于多行业，材料分多种类型 [47] - 橡胶软管产品有易收卷等优势，性能多样化，下游应用拓宽，预计2019 - 2024年全球工业软管市场规模年均复合增长率为5.8% [48] 页岩油气领域 - 页岩油气指页岩层系中油气资源，开采方式为水平井和水力压裂，全球页岩油气储量丰富，我国页岩油可采储量居世界第三 [51][52] - 我国页岩油气开采加速，2023年页岩油产量突破400万吨，非常规天然气产量突破960亿立方米，占比43%，已成立3个国家级页岩油示范区 [53] 工程机械领域 - 我国工程机械行业规模扩大，“十四五”规划确立发展目标，虽处于周期性调整期，但有望开启上行周期 [57][58] - 2024年我国共销售挖掘机201131台，同比增长3.13%，工程机械行业景气度回升，为公司液压软管及总成提供稳定市场需求 [58] 橡胶软管专精特新“小巨人”，多年深耕液压橡胶软管 - 利通科技始于2003年，是国家级高新技术企业，产品应用于多行业，用于设备动力传输或流体介质输送 [60][62] - 公司营收和归母净利润整体稳步增长，2024年Q1 - 3营收3.31亿元（-7.22%），归母净利润6883.26万元（-29.39%） [66] - 总成管业务占比逐年上升，2015 - 2024年上半年从1.75%升至46.16%，石油软管高毛利驱动盈利能力提高 [67][69] - 公司成本管控良好，近三年费用率稳定，重视研发，研发费用率稳定 [73][74] 盈利预测与投资建议 - 利通科技以液压管为基本盘，提升石油开采软管及总成业务规模，推进超高压装备产业化 [77] - 受下游工程机械行业周期性调整期影响，下调2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，维持“增持”评级 [77]