报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年中国神华业绩预告表现超预期，虽受煤价下滑影响业绩受损，但减值、营业外支出减少，24Q4净利润有望同比增长，且2024年专项储备计提下降，煤电路业务规模同比增长 [1][2][3] - 2025 - 2027年公司承诺分红比例下限提升5pct至65%，长协比例高保障业绩稳定性，看好公司业绩稳健下的股息价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年中国企业会计准则下，预计实现归母净利润570 - 600亿元，同比 - 4.5% - +0.5%；扣非归母净利润585 - 615亿元，同比 - 7.0% - -2.2% [1] - 24Q4预计实现归母净利润109.26 - 139.26亿元，同比 - 4.4% - +21.9%，环比 - 34.1% - -16.0%；扣非归母净利润124.66 - 154.66亿元，同比 - 17.2% - +2.7%，环比 - 24.7% - -6.6% [1] - 国际企业会计准则下，2024年预计实现归母净利润607 - 637亿元，预计计提专项储备费用37亿元，同比下降25.0% [2] 业务规模 - 2024年煤炭商品煤产量3.271亿吨，同比 + 0.8%；煤炭销售量4.593亿吨，同比 + 2.1% [3] - 2024年发电总发电量2232.1亿千瓦时，同比 + 5.2%；总售电量2102.8亿千瓦时，同比 + 5.3% [3] - 2024年运输自有铁路运输周转量3121亿吨公里，同比 + 0.9%；黄骅港装船量2.144亿吨，同比 + 2.3%；天津煤码头装船量0.44亿吨，同比 - 3.9%；航运货运量1.299亿吨，同比 - 15.0%；航运周转量1494亿吨海里，同比 - 9.3% [3] - 2024年煤化工聚乙烯销量33.22万吨，同比 - 8.8%；聚丙烯销量31.36万吨，同比 - 8.2% [3] 分红情况 - 2022 - 2024年度承诺分红比例不低于60%，2022 - 23年实际分红比例分别达72.8%/75.2%，2025 - 2027年度拟提升承诺分红比例下限至65%并实施中期利润分配 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为574.73/549.71/577.42亿元，对应EPS分别为2.89/2.77/2.91元/股，对应2025年1月23日的PE分别为13/14/13倍 [4] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|343,074|343,635|352,869|369,675| |增长率（%）|-0.4|0.2|2.7|4.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|59,694|57,473|54,971|57,742| |增长率（%）|-14.3|-3.7|-4.4|5.0| |每股收益（元）|3.00|2.89|2.77|2.91| |PE|13|13|14|13| |PB|1.9|1.8|1.8|1.7| [6]