报告公司投资评级 - 维持对江苏银行的“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年营收和归母净利润同比分别增长8.8%和10.8%，业绩和资产质量符合预期；信贷增速回落，存款基础夯实；资产质量底盘稳固，零售风险预计平稳过渡；基于业绩快报上调2024年盈利增速预测，上调信用成本、下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月23日收盘价9.59元，一年内最高/最低10.01/7.09元，市净率0.8，股息率8.09%，流通A股市值175,989百万元 [1] - 2024年9月30日每股净资产12.67元，资产负债率91.91%，总股本/流通A股18,351/18,351百万 [1] 业绩情况 - 2024年营收808亿元，同比增长8.8%；归母净利润318亿元，同比增长10.8%；4Q24不良率0.89%，拨备覆盖率350% [4] - 预计营收增长受投资相关其他非息支撑及上年同期存量按揭利率调降后营收基数较低影响；归母净利润增速较三季报提升0.7pct [6] 信贷与存款情况 - 2024年贷款同比增长10.7%，全年新增2020亿，4Q24单季仅新增12亿，或因零售资产收缩和对公投放回落，为2025年预留空间 [6] - 2024年存款同比增长12.8%，全年新增2405亿，存款增长快于贷款，赋予成本优化空间 [6] 资产质量情况 - 4Q24不良率季度环比持平于0.89%，对公基本盘稳固，资产质量整体稳定 [6] - 零售风险边际有所暴露，但拨备厚实、核销资源充分，预计风险平稳过渡 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|80,815.00|83,677.14|87,999.09| |营业总收入同比增长率（%）|8.78|3.54|5.17| |归母净利润（百万元）|31,843.00|34,098.51|36,668.87| |归母净利润同比增长率（%）|10.76|7.08|7.54| |每股收益（元/股）|1.65|1.77|1.91| |ROE（%）|13.66|13.12|12.66| |不良贷款率（%）|0.89|0.89|0.88| |拨备覆盖率（%）|350.10|327.60|319.26| |市盈率|5.81|5.40|5.01| |市净率|0.75|0.67|0.60| [5] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，江苏银行2024E、2025E的P/E分别为5.81、5.40，P/B分别为0.75、0.67，ROAE分别为13.7%、13.1%，ROAA分别为0.95%、0.89%，股息收益率分别为4.9%、5.4% [11]