报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年度业绩显著增长，量价齐升充分受益铜金价格高位，产能释放迅速，未来有望继续受益于铜金价弹性和增量项目推进，“量价齐升”逻辑持续演绎，业绩有望持续增长[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利约320亿元，同比+51.5%；扣非归母净利润314亿元，同比+45.3%；Q4单季度归母净利约76亿元[1] - 2024年矿产铜107万吨、矿产金73吨、矿产锌（铅）45万吨、矿产银436吨；Q4铜产量约28.1万吨，环比+3.7%；金产量18.7吨，环比-1.1%[1] 产量指引 - 2025年主要矿产品产量指引为矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨[2] 价格趋势 - 2025年国内政策利好催化需求趋强，电解铜库存下降、全球精矿供给偏紧，利润向上游矿企集中，推动铜板块利润增长；黄金在“二次通胀”预期升温下有向上弹性，长期受益于美联储降息与通胀溢价逻辑[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为320.0/373.5/421.7亿元，对应PE分别为13.2/11.3/10.0倍[4] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|270,329|293,403|318,187|343,337|356,067| |增长率yoy（%）|20.1|8.5|8.9|7.5|3.7| |归母净利润（百万元）|20,042|21,119|32,001|37,351|42,173| |增长率yoy（%）|27.9|5.4|51.5|16.7|12.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.75|0.79|1.20|1.41|1.59| |净资产收益率（%）|19.9|19.2|22.4|20.9|19.1| |P/E（倍）|21.1|20.0|13.2|11.3|10.0| |P/B（倍）|4.7|3.9|3.0|2.4|1.9|[5] 股票信息 - 行业为有色金属，前次评级买入，2025年01月23日收盘价15.88元，总市值422,051.87百万元，总股本26,577.57百万股，自由流通股占比99.88%，30日日均成交量164.21百万股[6]