报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩基本符合预期，归母净利润同比大幅上涨因配额制下制冷剂产品价格和盈利同比大幅增长 [7] - 24Q4制冷剂内外贸价格共振上行，行业长景气依旧，2025年产业链库存降低，行业格局向好，继续看好制冷剂内外贸价格共振上行 [7] - 2025年R141b/R142b配额大幅削减，公司独享R141b配额 [7] - 公司投资建设四代制冷剂项目，推进完善氟化工上下游产业链一体化布局 [7] - 公司是国内三代制冷剂主流企业之一，2025年行业格局优化叠加下游需求超预期带来制冷剂价格价差底部拐点向上，涨价弹性大，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年01月23日收盘价42.99元，一年内最高/最低47.15/25.80元，市净率4.2，息率0.54，流通A股市值26,244百万元，上证指数/深证成指3,230.16/10,176.17 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产10.20元，资产负债率9.26%，总股本/流通A股610/610百万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,334|-30.1|280|-42.4|0.46|13.4|4.7|94| |2024Q1 - 3|3,039|16.5|561|135.6|0.92|28.3|9.0|/| |2024E|3,913|17.4|763|172.8|1.25|32.8|11.5|34| |2025E|5,087|30.0|1,315|72.4|2.15|39.6|17.4|20| |2026E|6,298|23.8|2,178|65.6|3.57|51.2|22.4|12| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4,771|3,334|3,913|5,087|6,298| |其中：营业收入|4,771|3,334|3,913|5,087|6,298| |减：营业成本|4,004|2,887|2,631|3,073|3,076| |减：税金及附加|21|20|23|31|44| |主营业务利润|746|427|1,259|1,983|3,178| |减：销售费用|65|56|63|86|113| |减：管理费用|166|163|157|191|252| |减：研发费用|38|53|59|71|94| |减：财务费用|-161|-124|-88|-66|-60| |经营性利润|638|279|1,068|1,701|2,779| |加：信用减值损失（损失以"-"填列）|18|16|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以"-"填列）|-38|0|-30|0|0| |加：投资收益及其他|16|-1|0|0|0| |营业利润|647|299|1,039|1,700|2,779| |加：营业外净收入|-4|77|-15|-15|-15| |利润总额|643|375|1,024|1,685|2,764| |减：所得税|158|96|246|337|553| |净利润|486|280|778|1,348|2,211| |少数股东损益|0|0|15|33|33| |归属于母公司所有者的净利润|486|280|763|1,315|2,178| [9]