PVDF概念板块市场表现 - PVDF概念板块单日上涨1.74%，位列概念板块涨幅第7位，板块内9只个股上涨[1] - 璞泰来、东阳光涨停，巨化股份、三美股份、永和股份分别上涨6.88%、3.83%、3.69%[1] - 中创环保、金明精机、浙江众成跌幅居前，分别下跌5.58%、2.21%、1.51%[1] 资金流向分析 - 板块获主力资金净流入4.85亿元，10只个股获净流入，其中6只净流入超3000万元[2] - 璞泰来主力资金净流入2.05亿元居首，东阳光、三美股份、昊华科技分别净流入1.73亿元、7828.36万元、4069.53万元[2] - 主力资金净流入率最高为璞泰来（11.52%）、昊华科技（9.25%）、黑猫股份（8.54%）[3] 个股资金动态明细 - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入率11.52%[3] - 东阳光换手率3.59%，主力资金净流入率7.44%[3] - 巨化股份虽上涨6.88%，但主力资金净流出2116.76万元，净流入率为-0.70%[4] - 中创环保主力资金净流出3247.30万元，净流入率为-7.83%[4]

核心观点 - 基础化工行业处于周期下行尾声磨底期 资本开支增速自22Q4的48%回落至25Q1的负增长区间 供给端转固压力仍存但新增产能释放接近尾声 行业盈利能力分化加剧[2][6][43] - 2025年下半年化工品价格具备底部上涨动力 受阶段性需求驱动 供给格局稳定性和库存周期支撑 板块估值处于历史较低分位[2][14][35] - 投资机会聚焦两条主线：一是估值处于相对低位的周期性子行业 包括需求稳定的全球供给主导品种和内需驱动对冲关税冲击的品种 二是自主可控背景下供给替代缺口带来的成长性机会[3][45] 行业周期分析 - 化工品价格经历三轮明显波动周期：2010-2016年周期历时6年（上行8季度+下行19季度） 2016-2020年周期历时4年（上行8季度+下行8季度） 2020-2025Q2周期上行7季度后下行已持续12季度[7][8][9][10] - 当前下行周期时长已超上一轮（2018Q4-2020Q3的8个季度） PPI为负已持续33个月 接近上一轮57个月的记录[27][43] - 在建工程同比增速从22Q4峰值48%回落至24Q4的9.6% 25Q1首次落入负数区间 固定资产同比增速仍保持高位[2][22] 需求端表现 - 2025年上半年投资 零售 出口有所恢复 地产仍然承压 关税政策对需求修复形成阶段性制约[15][16] - 中国化学品贸易顺差持续扩大 2020年以来在原料价格大幅波动情况下保持顺差扩大 体现全球竞争力[19][21] - 农药行业海外库存压力缓解 2025年采购逐步恢复 原药价格指数已调整39个月至2016Q4水平[63][64] 供给端变化 - 全球化工资本开支持续下行 除日本外全球化工资本开支增速保持负值区间 日本增速也趋近于0[22][23] - 龙头公司新增产能投放占比大幅提高 供给集中度持续提升 三氯蔗糖行业CR3达83% 2025-2026年无扩张计划[2][59] - 三代制冷剂实行配额制 供给端相对刚性 R32/R125/R134a生产配额消化进度在一季度达23%以上[83][84] 价格与盈利 - 2025Q1化工行业利润环比24Q4修复 营收同比增长5.4% 归母净利润同比增长10.6% 环比增长150.9%[26][40] - 多数子行业产品价格处于历史底部 氨纶/PA6/PA66/涤纶/粘胶短纤价格分别位于历史0/4%/5%/13%/21%分位[28] - 氟化工 钾肥等子行业毛利率同比提升超过5.0pcts 化纤类价格整体处于历史较低水平[28][40] 原材料成本 - 2025年上半年原油 煤炭延续24年下行趋势 成本支撑较弱 油价受地缘政治影响波动不确定性较大[32][33] - 磷矿开采受政策性限制 商品量有限支撑价格 湖北28%磷矿石价格维持较高水平[91] - H酸供应偏紧导致价格从4月3.85万元/吨上涨至6月4.2万元/吨 推涨活性染料价格[112][113] 投资主线一：估值低位板块 - 需求稳定全球供给主导品种：三氯蔗糖（金禾实业） 农药（扬农化工 润丰股份） MDI（万华化学） 氨基酸（梅花生物 新和成）[3][46][59][64][73][80] - 内需驱动对冲关税冲击品种：制冷剂（巨化股份 三美股份） 化肥（云天化 亚钾国际 云图控股） 华鲁恒升 民爆（广东宏大 雪峰科技） 染料（浙江龙盛 闰土股份）[3][46][84][91][94][99][107][110][113] - 产能先投放子行业：有机硅（新安股份） 氨纶（华峰化学）[3][46] 投资主线二：自主可控成长机会 - OLED材料领域重点推荐莱特光电 奥来德 瑞联新材 万润股份 催化材料推荐凯立新材 中触媒[3] - 合成生物学推荐华恒生物 吸附树脂推荐蓝晓科技 电子大宗气建议关注华特气体 金宏气体 广钢气体[3][4] - 合成生物学建议关注梅花生物 星湖科技 阜丰集团[4] 细分行业亮点 - 三氯蔗糖出口保持高增长 2024年出口增速14% 价格从10万元/吨涨至25万元/吨 反弹超1倍[52][56][59] - MDI全球需求超800万吨 年新增需求20-40万吨 全球产能CR5达90% 万华化学是中国唯一生产企业[66][67][73] - 三代制冷剂R32/R125/R134a价格较年初上行18%/7%/10% 价差同比上行133%/13%/93%[83][84] - 磷肥出口政策落地带动需求 磷酸一铵出口占产量17% 磷酸二铵占32% 磷矿价格获支撑[87][91] - 复合肥行业集中度提升 新洋丰 云图控股等龙头企业市占率逐步提高[98][99]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格涨2.08%至0.735元，成交量405万手，外盘102.30万手，内盘38.28万手 [1][2] - 合成树脂、氟化工、钾肥等细分板块领涨，蓝晓科技和巨化股份涨超7%，藏格矿业涨超6%，新凤鸣和新宙邦涨超5% [1] - 三美股份、亚钾国际、恩捷股份等多股涨超4%，板块呈现普涨态势 [1] 行业基本面与政策动向 - 供给端资本开支及在建产能增速放缓，但存量产能仍需时间消化；需求端政策刺激效果显现，内需潜力有望释放 [2] - 化工行业反内卷整治深入，缓解产能重复建设和无序竞争，农药、有机硅和涤纶长丝等行业景气度预计阶段性好转 [4] - 反内卷政策通过规范市场消除不公平竞争，后续将出台更多针对性政策，推动行业走出景气低谷 [4] 估值水平与配置价值 - 细分化工指数市净率2.11倍，处于近10年29.22%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工等细分领域龙头 [5] 指数与产品特征 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域，基日为2004年12月31日，发布于2012年4月11日 [6] - 指数近5年收益率分别为2020年51.68%、2021年15.72%、2022年-26.89%、2023年-23.17%、2024年-3.83% [6]

股价表现 - 8月29日盘中上涨2.01%至60.43元/股 成交1.04亿元 换手率0.29% 总市值368.91亿元 [1] - 主力资金净流入670.92万元 特大单净流出207.78万元 大单净流入878.7万元 [1] - 年内累计涨幅59.32% 近5/20/60日分别上涨9.63%/23.71%/25.48% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入28.28亿元 同比增长38.58% [2] - 归母净利润9.95亿元 同比增长159.22% [2] 股东结构 - 股东户数1.79万户 较上期增加24.52% [2] - 人均流通股34,162股 较上期减少19.69% [2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股486.64万股 [3] 公司概况 - 主营业务为氟碳化学品和无机氟产品研发生产销售 [1] - 收入构成：氟制冷剂85.55% 氟化氢9.77% 发泡剂3.46% 材料销售0.70% 副产品销售0.27% 其他0.25% [1] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-氟化工 [1] - 概念板块涵盖PVDF概念 养老金概念 中盘股 氟化工 融资融券 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现9.27亿元 [3] - 近三年累计分红5.59亿元 [3]

A股市场表现与资金流向 - 8月28日A股三大指数集体收涨 成交额再次超3万亿元 科技板块继续领涨 [1] - 今年以来A股主要指数在全球市场中表现突出 港股与中概股同样表现亮眼 [1] - iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来资金净流入超86亿美元 明显高于发达市场相关ETF [1] - 8月27日中证2000指数下跌2.32% Wind微盘股指数跌幅接近4% 显示小微盘股出现资金抱团特征 [1] 民营企业与上市公司关联 - 2025中国民营企业500强中194家企业实际控制273家A股上市公司 [2] - 民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 营收总额达43.05万亿元 [2] - 户均营收达861.02亿元 较上年增长2.72% [2] 基金发行与主权投资动态 - 本月新发基金规模近千亿元 权益类基金发行规模超570亿元创年内月度新高 [3] - 多只绩优基金发布限购令 海外资管机构加速布局中国市场并推出投资中国FOF产品 [3] - 全球主权财富基金（阿布达比投资局/科威特政府投资局/新加坡政府投资公司）现身多只A股前十大流通股东名单 [3] 氟化工行业业绩表现 - 巨化股份上半年归母净利润20.51亿元 同比增长146.97% 已超去年全年 [4] - 三美股份/永和股份/东阳光等氟化工企业上半年业绩同比均实现倍增 [4] - 制冷剂供给受配额制限制 家电以旧换新政策驱动国内需求 全球南方国家需求持续增长 [4] 券商港股业务与影视行业复苏 - 内地中小券商赴港布局业务踊跃 第一创业成为年内第3家宣布设立香港子公司的券商 [5] - 国泰君安国际上半年收入28.25亿港元创中期历史新高 同比增长30% 净利润5.5亿港元同比大幅跃升182% [5] - 万达电影上半年营业收入66.89亿元同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元同比大幅增长372.55% [5] PCB行业发展趋势 - 大部分PCB上市公司上半年实现业绩增长 受AI算力及车载需求驱动 [6] - PCB产业链向多层板/低功耗方向升级 厂商加速掘金东南亚市场 [7] - 覆铜板提价及铜价上涨压力可能加大企业竞争压力和成本管理难度 [7] 保险行业业绩与私募动态 - 五大上市险企上半年归母净利润合计1781.93亿元 同比增长3.7% [8] - 人身险新业务价值同比增长明显 财产险综合成本率下降且承保利润持续改善 [8] - 7月197只私募证券基金实施分红总额35.39亿元 百亿级私募17只产品分红17.91亿元占总额50.61% [8] 有色金属行业表现 - 116家有色金属上市公司中72家上半年归母净利润同比增长 18家增幅超100% [9] - 行业受益于金/银/铜等价格和销量增长 龙头企业持续投入创新并降本增效 [9]

行业业绩表现 - 多家氟化工龙头上半年盈利显著增长 其中巨化股份归母净利润20.51亿元同比增长146.97% 三美股份归母净利润9.95亿元同比增长159.22% 东阳光归母净利润6.13亿元同比增长170.57% 永和股份归母净利润2.71亿元同比增长140.82% [1][2][3] - 巨化股份上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 其中制冷剂营收60.87亿元同比增长55.09% 制冷剂均价3.94万元/吨同比增长61.88% [2] - 三美股份上半年营业收入28.28亿元同比增长38.58% 制冷剂销量6.20万吨同比下降6.27% 但销售均价达3.90万元/吨同比上涨56.53% [3] 行业竞争格局 - 第三代制冷剂配额集中在头部企业 巨化股份生产配额29.78万吨占全国39.33% 三美股份生产配额12.11万吨占全国12.12% [2] - 配额制背景下制冷剂供给受限 行业生态和竞争秩序明显改善 [1] 产品价格趋势 - 制冷剂价格全面上涨 R32国内均价截至8月28日为5.95万元/吨较年初上涨近40% 三季度单吨上涨7000元涨幅13.33% [4] - 第三代制冷剂实行配额制后价格持续恢复性上涨 刚需消费属性增强 非周期性行业特征逐步凸显 [5] 需求驱动因素 - 家电以旧换新政策驱动国内需求增长 全球南方国家城镇化和消费升级驱动国际市场需求持续增长 [1] - 下游需求结构中空调占比62.18% 冰箱占比4.78% 汽车占比9.87% 空调厂商从2015年加速转向第三代制冷剂目前已近10年使用周期 [4] - 三季度是维修和出口市场旺季 巨化股份三季度出口交付订单价格保持良好向上趋势 [5] 研发投入情况 - 行业龙头持续加大研发投入 巨化股份连续2年研发投入超10亿元 研发占比连续4年保持3.6%以上 上半年研发投入6.03亿元同比增长11.69% [3] - 技术创新成果显著 巨化股份及子公司上半年技术专利受理32件 获得专利授权25件 [3]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.01%至57.96元/股 总市值353.83亿元 成交额2.42亿元 换手率0.67% [1] - 主力资金净流出227.51万元 特大单买卖占比分别为8.69%和14.60% 大单买卖占比分别为28.78%和23.81% [1] - 年初至今股价累计上涨52.81% 近5/20/60日分别上涨8.03%/20.98%/22.85% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数达1.79万户 较上期大幅增加24.52% 人均流通股减少19.69%至34,162股 [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第八大流通股东 持股486.64万股 [3] - A股上市后累计派现9.27亿元 近三年累计分红达5.59亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元 同比增长38.58% [2] - 归母净利润9.95亿元 同比大幅增长159.22% [2] 公司业务概况 - 主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：氟制冷剂占比85.55% 氟化氢9.77% 发泡剂3.46% 材料销售0.70% 副产品销售0.27% 其他0.25% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 概念板块包括PVDF概念、养老金概念、中盘股等 [1]

公司业绩表现 - 1H25营业总收入28.28亿元，同比增长38.58% [1] - 1H25归母净利润9.95亿元，同比增长159.22% [1] - 1H25扣非归母净利润9.86亿元，同比增长163.61% [1] - 2Q25营业总收入16.16亿元，同比增长49.36% [1] - 2Q25归母净利润5.94亿元，同比增长158.98% [1] - 2Q25扣非归母净利润5.90亿元，同比增长168.64% [1] 制冷剂业务表现 - 1H25氟制冷剂平均售价3.90万元/吨，同比增长56.5% [1] - 1H25氟制冷剂外销量6.20万吨，同比下降6.3% [1] - 2Q25制冷剂平均售价4.03万元/吨，同比增长55.1% [1] - 2Q25制冷剂外销量3.49万吨，同比增长3.1% [1] 行业景气度与价格趋势 - 国家实行制冷剂生产配额管理，优化行业供需与竞争格局 [1][2] - 家电以旧换新政策驱动国内需求增长 [2] - 全球南方国家城镇化与消费升级推动国际市场需求 [2] - R22制冷剂价格3.55万元/吨，较年初上涨7.58% [2] - R32制冷剂价格5.90万元/吨，较年初上涨66.2% [2] - R125制冷剂价格4.55万元/吨，较年初上涨54.24% [2] - R134a制冷剂价格5.15万元/吨，较年初上涨58.46% [2] 产业链布局进展 - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段 [3] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目完成主体工程 [3] - 年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目处于设备安装阶段 [3] - 稳步推进科创中心、AHF技改、催化剂、中试基地、环氧氯丙烷等项目 [3] - 重庆嘉利合氟化工一体化（一期）、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目持续推进 [3]

控股股东权益变动 - 控股股东胡荣达于2025年8月1日至8月26日通过集中竞价方式累计减持公司股份523.83万股，占公司总股本0.86% [1] - 本次减持后胡荣达及其一致行动人合计持股比例由62.83%降至61.98%，权益变动触及1%披露刻度 [1] - 按减持期间股票均价54.11元/股计算，本次减持套现金额达2.83亿元 [1] 股东持股明细变动 - 胡荣达直接持股数量由23,091.3959万股减至22,567.5659万股，持股比例由37.83%降至36.97% [2] - 权益变动方式为集中竞价交易，变动时间区间为2025年8月1日至8月26日 [2] - 本次减持系执行此前披露的减持计划，截至公告日减持计划尚未实施完毕 [2] 首次公开发行情况 - 公司于2019年4月2日在上交所上市，发行股票5,973.38万股，发行价格32.43元/股 [3] - 公开发行募集资金总额19.37亿元，募集资金净额18.13亿元 [3] - 发行费用总计1.24亿元，其中保荐及承销费用9,432.95万元 [3] 历史权益分派实施 - 2020年实施2019年度权益分派，以总股本4.36亿股为基数每股派现0.45元（含税） [4] - 同时以资本公积金每股转增0.40股，共计派发现金红利1.96亿元 [4] - 转增股本1.74亿股，分配后总股本增至6.10亿股 [4] 募集资金用途 - 首次公开发行募集资金计划用于2万吨四氟乙烷改扩建、1万吨五氟丙烷、1万吨电子级氢氟酸等项目 [3] - 资金用途同时包括分装项目、环保提升、研发中心、品牌建设及偿还银行贷款与补充流动资金 [3]

重要内容提示： 担保对象及基本情况 证券代码：603379 证券简称：三美股份 公告编号：2025-057 | | | 被担保人名称 本次担保金额 | 1,398.57 | 重庆市嘉利合新材料科技有限公司 万元 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 担 保 象 | 对 | | | | | | | | 实际为其提供的担保余额 | 59,439.31 | 万元 | | | | | 是否在前期预计额度内 | 是 | □否 | □不适用：_________ | | | | 本次担保是否有反担保 | □是 | 否 | □不适用：_________ | 累计担保情况 浙江三美化工股份有限公司 关于为控股子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 对外担保逾期的累计金额（万元） | 0.00 | | --- | --- | | 截至本公告日上市公司及其控股子 | 70,845.02 | | 公司对外担保总额（万元） | | | 对外担保总额占上市公司最近 ...