报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示全年净利润8000 - 9000万元，同比增长50.33% - 69.12%，Q4及全年业绩超预期 [3] - 产品放量及毛利率改善是业绩大增重要因素，康农玉8009品种销售规模放量，西北等地区销售收入增长，制种成本下降使毛利率提升 [3] - 2024年度收到政府补贴较多，其他收益增加，也是利润大增来源之一 [3] - 看好公司扩大市场份额，我国种子市场规模大，相关法律法规和政策营造良好环境，公司作为玉米育种龙头企业有望提升份额 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为3.87亿元、4.82亿元、5.67亿元，同比分别增长34.14%、24.62%、17.78%，归母净利润分别为0.85亿元、1.02亿元、1.25亿元，同比增长60.03%、19.33%、22.68%，认为公司中长期成长空间良好，当前PE合理，维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|288.24|386.64|481.82|567.48| |收入增长率%|45.85|34.14|24.62|17.78| |归母净利润(百万元)|53.22|85.16|101.63|124.68| |利润增速%|28.73|60.03|19.33|22.68| |毛利率%|30.73|32.68|33.24|33.77| |摊薄EPS(元)|0.75|1.20|1.43|1.76| |PE|27.90|17.43|14.61|11.91| |PB|5.46|3.07|2.63|2.24| |PS|5.15|3.84|3.08|2.62|[4] 公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|394.83|616.67|718.79|841.63| |现金|87.28|237.35|268.90|335.81| |应收账款|147.06|193.32|234.22|267.98| |其它应收款|2.02|3.22|4.42|5.52| |预付账款|8.40|10.41|12.87|15.03| |存货|125.92|148.22|174.24|193.14| |其他|24.15|24.15|24.15|24.15| |非流动资产|144.03|154.22|155.31|151.93| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|103.62|104.11|99.32|91.44| |无形资产|26.08|34.18|41.68|48.28| |其他|14.34|15.93|14.31|12.21| |资产总计|538.86|770.89|874.10|993.56| |流动负债|222.52|222.86|244.42|263.72| |短期借款|33.03|33.03|33.03|33.03| |应付账款|52.91|47.00|60.76|73.08| |其他|136.57|142.84|150.63|157.61| |非流动负债|43.52|62.78|62.78|62.78| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|43.52|62.78|62.78|62.78| |负债合计|266.04|285.64|307.20|326.50| |少数股东权益|1.03|1.76|2.63|3.70| |归属母公司股东权益|271.80|483.49|564.27|663.37| |负债和股东权益|538.86|770.89|874.10|993.56|[6] 现金流量表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|65.01|17.67|64.50|101.60| |净利润|53.67|85.89|102.50|125.75| |折旧摊销|7.45|12.69|13.91|15.38| |财务费用|0.78|0.00|0.00|0.00| |投资损失|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-1.20|-70.99|-49.02|-36.63| |其它|4.31|-9.92|-2.90|-2.90| |投资活动现金流|-66.65|-12.96|-12.10|-9.10| |资本支出|-66.65|-10.10|-12.10|-9.10| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|0.00|-2.85|0.00|0.00| |筹资活动现金流|7.62|145.35|-20.85|-25.58| |短期借款|19.01|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-11.40|145.35|-20.85|-25.58| |现金净增加额|5.97|150.07|31.54|66.92|[6] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|288.24|386.64|481.82|567.48| |营业成本|199.66|260.29|321.68|375.84| |营业税金及附加|1.27|1.55|1.93|2.27| |营业费用|15.10|21.26|25.30|28.37| |管理费用|10.10|17.01|20.24|22.70| |财务费用|-0.11|0.00|0.00|0.00| |资产减值损失|-2.96|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业利润|52.21|76.86|100.64|124.12| |营业外收入|2.65|10.00|3.00|3.00| |营业外支出|0.70|0.10|0.10|0.10| |利润总额|54.16|86.76|103.54|127.02| |所得税|0.48|0.87|1.04|1.27| |净利润|53.67|85.89|102.50|125.75| |少数股东损益|0.46|0.73|0.87|1.07| |归属母公司净利润|53.22|85.16|101.63|124.68| |EBITDA|59.56|99.45|117.45|142.39| |EPS (元)|0.75|1.20|1.43|1.76|[7] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增速|45.85%|34.14%|24.62%|17.78%| |营业利润增速|29.04%|47.21%|30.93%|23.33%| |归属母公司净利润增速|28.73%|60.03%|19.33%|22.68%| |毛利率|30.73%|32.68%|33.24%|33.77%| |净利率|18.46%|22.03%|21.09%|21.97%| |ROE|19.58%|17.61%|18.01%|18.79%| |ROIC|16.83%|16.56%|17.07%|17.95%| |资产负债率|49.37%|37.05%|35.14%|32.86%| |净负债比率|-19.56%|-42.01%|-41.53%|-45.32%| |流动比率|1.77|2.77|2.94|3.19| |速动比率|1.06|1.95|2.08|2.31| |总资产周转率|0.62|0.59|0.59|0.61| |应收账款周转率|1.98|2.27|2.25|2.26| |应付账款周转率|5.40|5.21|5.97|5.62| |每股收益|0.75|1.20|1.43|1.76| |每股经营现金|0.92|0.25|0.91|1.43| |每股净资产|3.83|6.81|7.95|9.35| |P/E|27.90|17.43|14.61|11.91| |P/B|5.46|3.07|2.63|2.24| |EV/EBITDA|8.78|12.88|10.64|8.30| |P/S|5.15|3.84|3.08|2.62|[7]