报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年融资担保行业政策支持小微、“三农”及科技创新领域融资，担保机构市场化业务重心在城投债担保，但业务规模收缩、盈利增长承压；预计2025年行业竞争格局延续，信用质量稳定，资产质量和流动性风险可控，资本扩张速度放缓，盈利能力继续承压 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业政策 - 2024年提高直接融资比重政策导向依旧，国家引导资源配置到小微、“三农”及科技创新领域；多地出台政策支持中小微企业融资 [4][5][6] - 预计2025年担保机构支持战略性新兴产业力度加大，中小企业融资问题缓解，增量财政政策或惠及融资担保行业，担保机构获更多地方政府支持 [4][5][7] 业务运营 - 2024年担保机构市场化业务重心在城投债担保，受市场利率下行和政策调整影响，债券担保业务规模收缩；新增债券担保规模同比降幅大，企业债发行规模及占比下降，公司债及中期票据占比提升；部分担保机构拓展境外债担保业务；贷款担保业务审慎发展，再担保业务发展，部分机构探索差异化经营模式和创新类担保业务 [4][9][10] - 预计2025年债券担保业务仍以城投债为主，规模下降态势延续，创新产品类业务占比有望提升，境外债业务拓展有政策变动不确定性；市场化贷款担保业务拓展审慎，政策性担保业务服务广度和深度扩大，创新类业务产品探索持续推进 [4][18][21] 资产质量 - 2024年担保机构贷款担保业务代偿压力较大，信贷市场局部信用质量有下迁风险，债券市场民营企业违约风险延续，城投企业非标违约事件仍存；前十大债券担保机构投资类资产配置比例增加，应收代偿款占比下降且保持低位 [22][23] - 预计2025年信贷市场局部信用风险暴露，贷款担保业务代偿支出或占用资金，但资产结构以高流动性资产为主，资产质量整体可控 [22][25] 盈利能力 - 2024年受监管和市场竞争影响，担保费率低位，担保业务收入增长承压；资本市场波动和市场利率下行，资金业务收入下降；前十大债券担保机构多数担保业务和资金业务收入承压，总资产收益率下行 [26][27][29] - 预计2025年担保费率或下调，担保业务收入或下降，生息资产收益空间压缩，盈利能力继续承压 [26][31] 流动性 - 2024年担保机构杠杆水平低，表内债务管理压力小，流动性压力主要来自担保业务代偿赔付风险；贷款担保业务代偿压力上升，债券担保业务短期内退出压力小，非融资性担保业务代偿风险低；部分担保机构开展类信贷业务和债券交易业务 [32][33][37] - 预计2025年贷款担保业务代偿压力仍存，但有息债务规模扩张有限，高流动性资产能覆盖有息债务和代偿冲击，流动性风险可控 [32][38] 资本充足性 - 2024年市场化担保机构资本补充需求整体下降，但市场份额前列的担保机构债券担保业务对资本消耗大；部分头部债券担保机构兼具政策性职能，通过股东增资、发行永续债等补充资本，债券担保机构永续债存量规模增长，当期发行规模同比回落 [39][41][43] - 预计2025年担保机构资本水平分化，行业资本扩张速度放缓；政府性融资担保机构资本补充需求或增加但难度大，市场化担保机构资本补充需求整体放缓，部分头部债券担保机构资本补充需求仍存 [39][45] 信用质量 - 2024年开展债券担保业务的担保机构整体信用水平高，高信用级别机构以省级国有、全国股份制为主；担保机构整体信用质量稳定，仅1家评级展望上调 [46] - 预计2025年担保机构风险管控能力稳定，流动性风险可控，债券担保业务机构保持较高信用水平，支撑行业整体信用质量稳定 [46][48]