报告核心观点 - 2025年总统就职日时美国经济处于稳健增长和通胀逐步下行的甜区，劳动力市场与GDP信号趋向一致且未过热，通胀逐步下行，货币政策前景不明朗但市场定价偏鹰派；特朗普政府关税议程影响金融市场且对美联储政策影响具两面性；欧洲市场受贸易政策不确定性影响，日本央行加息概率较高，中国经济四季度强势但一季度预计放缓；多数发达市场央行降息定价过低，新兴市场存在机会，大宗商品油价短期有上行风险 [1][4][7][9][14][16][19][22][24][26] 美国经济情况 - 估算美国四季度实际GDP将增长2.6%，预计2025年增速与之接近，预测较彭博市场预测高0.5个百分点，因对个人可支配收入增长和商业投资预测更乐观 [1] - 12月非农就业人数增加25.6万人，3个月和6个月趋势率高于盈亏平衡速度，U3和U6失业率下降，求职成功率回升，职位空缺数企稳，缓解劳动力市场放缓担忧 [4] - 劳动力市场处于低招聘/低解聘状态，综合衡量指标稳定低于2018 - 2019年，工资涨幅减速至3.5% - 4%，与通胀率2%相符 [7] - 12月核心PCE价格涨幅为0.16%，通胀逐步下行但趋势被多种因素掩盖，下月环比增速可能因“1月效应”加速至0.3%，同比增速或恢复下行 [9] 美国货币政策 - 1月FOMC会议不会降息，短期内无显著加息风险，市场定价过于鹰派，基线预测今年6月和12月各降息25个基点，2026年再降息一次，最终利率区间3.5% - 3.75%，风险总体偏向下行 [14] 关税议程 - 预计特朗普政府未来1 - 2个月向中国平均加征20个百分点关税，对欧洲汽车和墨西哥电动汽车加征高额关税，全面加征关税可能性降低，关键商品普遍关税可能性上升，关税消息影响金融市场，对美联储政策影响具两面性 [16][17] 欧洲市场 - 贸易政策不确定性影响商业调查，增长预测0.8%低于市场普遍预期，欧洲央行局势升级时可能每次会议降息幅度加码至50个基点，基线预测每次降息25个基点至7月，低于市场定价 [19] - 2月23日德国联邦议院选举，民调显示基民盟将领导政府，但联合政府组成和“债务刹车”机制改革前景不明，预计德国最多有限财政扩张 [19] 日本央行 - 市场对1月23 - 24日日本央行会议定价波动，加息25个基点至0.5%概率较高，因央行对工资增速升至3%有信心，且放弃加息日元可能贬值引特朗普政府关注 [22] 中国经济 - 中国2024年GDP达成增长5%目标，四季度折年增速回升至6.6%，与其他指标和消费支出增长一致，但预计一季度增长放缓至4.0%，因以旧换新政策拉动效应和金融环境趋紧 [24] 市场观点 - 多数主要发达市场央行（日本除外）降息举措定价过低，中长期利率有下行空间，利率上涨或挑战美元走强预期 [26] - 谨慎看待股票和信用市场，新兴市场存在机会，看好拉美市场尤其是巴西 [26] - 布伦特油价预测短期内有上行风险，中期内闲置产能限制油价走高 [26]