报告核心观点 - 2025年1月A股主要股指下跌，市场流动性环境有望转好，投资者风险偏好待改善 ，春节假期后或迎来“开门红”行情，建议关注消费链企业和科技成长板块细分领域 [2] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济活动略有上升至温和，消费者支出温和上升，劳动力市场有较强韧性，通胀不确定性或影响美联储降息路径及节奏，截至1月23日，本月美股总体震荡上扬，市场情绪波动加大 [5] - 截至1月23日，1月主要国际指数涨跌互现，德国DAX指数涨幅最大，当月上涨7.55%，法国CAC40指数涨幅次之 [6] A股市场 - 元旦假期后A股总体回调，1月中下旬以来中小盘指数震荡回升，国内经济稳中有进，一揽子增量政策效果逐步显现，实体融资需求有所恢复 [7] - 截至1月23日收盘，上证综指较12月末下跌3.63%，本月A股主要股指下跌，上证50、沪深300指数跌幅较大 [2][10] - 分行业看，截至1月23日，当月申万一级行业涨跌互现，有色金属、机械设备等行业上涨，煤炭、国防军工等行业当月跌幅较大 [11] - 截至1月23日，按风格、规模、业绩划分，1月相关指数大多下跌，稳定风格指数跌幅较大，亏损股、微利股跌幅超过3% [12] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 1月中旬以来银行间资金利率有所上行，央行加大逆回购资金投放规模并重启14天期逆回购，1月MLF到期规模为9950亿元，1月起暂停开展公开市场国债买入操作，预计资金利率春节后恢复平稳 [17] - 截至1月22日，R007和DR007利率月均值分别为2.25%、1.90%，R007与DR007月均利差约为34.87bp，5年期LPR和1年期LPR与上月持平 [17] - 1月银行间质押式回购日均成交额较12月有所下降，截至1月22日，当月的日均值为63,958.67亿元，较上月减少15.23% [20] A股市场流动性指标 - 1月A股限售解禁规模环比回落，重要股东净减持规模下降，新成立的偏股型基金份额环比减少，六部门印发方案要求提升相关资金股票类资产投资比例，预期中长期资金入市步伐加快，A股流动性环境有望转好 [2][21] - 截至1月22日，1月A股重要股东净减持规模为61.33亿元，较上月明显下降，截至1月23日，1月全部A股解禁金额约为1100.71亿元，较上月减少 [24] - 1月1日至23日，A股日均成交额为12,085.82亿元，环比上月减少24.99%，1月1日至22日，新成立偏股型基金份额为216.38亿份，环比上月减少 [28] 市场情绪指标 - 1月A股市场投资者信心有所回落，交投热度随春节假期将近而降温，TMT板块表现优异，机械设备、汽车行业主力资金连续多日净流入，预计政策将发力稳定市场预期，市场情绪回暖有赖于基本面改善与流动性好转 [2][30] - 截至1月23日，1月主要指数月平均换手率环比下降，中证500、创业板指下降幅度较大 [31] - 截至1月22日，沪深两市两融余额为18,163.10亿元，1月两融交易额为17,099.94亿元，环比减少47.74% [34] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至1月23日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，当前处于历史80.42%分位数水平，沪深300、上证50、科创50动态市盈率历史分位数环比上月末下降幅度较大，创业板指市盈率历史分位数水平较为平稳 [39] 申万一级行业估值 - 分行业看，截至1月23日，多数申万一级行业估值下滑，基础化工、电子等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔、轻工制造等行业低于历史10%分位数，电子、汽车、煤炭行业市净率超过历史50%分位数 [40] 政策分析 - 2024年GDP同比增长5.0%，一揽子增量政策推动经济回升，主要目标任务顺利完成 [43] - 1月中上旬，多部门学习贯彻中央经济工作会议精神，要求推动资本市场相关政策体系落地见效，1月22日，六部门联合印发方案落实相关重要决策部署 [43] 大势研判与行业配置建议 - 2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进，后续将实施积极宏观政策，1月多部门着力支持资本市场健康发展，政策基调积极，六部门方案打通中长期资金入市卡点堵点，预计政策提振市场信心，春节后或迎“开门红”行情 [2][46] - 建议关注扩内需政策受益的消费链企业和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [2][47]