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证券行业券商板块月报:券商板块2024年12月回顾及2025年1月前瞻
中原证券·2025-01-24 14:55

报告行业投资评级 - 同步大市(维持)[1] 报告的核心观点 - 2024年12月券商指数月末破位调整,中信二级行业指数证券Ⅱ全月跌3.86%,跑输沪深300指数4.33个百分点;影响上市券商12月业绩的核心要素包括自营、经纪、两融和投行业务;预计2025年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比下滑,但同比增长确定性强;展望2025年,后续增量政策有望出台,证券行业经营环境有望回暖,券商板块有望迎来“戴维斯双击”,建议关注相关券商[5] 根据相关目录分别进行总结 2024年12月券商板块行情回顾 - 12月券商指数上旬震荡走高、中旬回落整理、下旬窄幅震荡,月末破位调整;中信二级行业指数证券Ⅱ全月跌3.86%,跑输沪深300指数4.33个百分点,排名第19位,环比降13位;全月振幅11.14%,环比收窄,成交1.24万亿元,环比降42.6% [6] - 43家单一证券业务上市券商中仅4家上涨,环比降23家;25家上市券商月度表现跑赢券商指数,环比增17家,占比58.1%;头部券商分化,中小及弹性券商转弱,板块结构性行情力度和范围收窄 [7][8] - 12月券商板块平均P/B震荡区间为1.494 - 1.602倍,上限环比降低、下限环比提高,波动区间环比收窄;截至12月31日,平均P/B为1.494倍,降至2016年以来平均估值以下 [9] 影响2024年12月上市券商月度经营业绩的核心要素 - 权益类指数上旬走高、中旬回落、下旬震荡,月末破位调整,各指数分化加剧;固定收益类指数上旬走高、中旬涨势增强,行业固定收益类自营业务景气度达全年顶峰;预计12月权益自营承压,固收自营带动自营业务投资收益总额环比增长 [13][15] - 12月全市场日均股票成交量16114亿元,环比降18.12%,同比增105.8%;月度股票成交总量35.45万亿元,环比降14.22%,同比增115.6%;经纪业务景气度虽回落,但仍处年内次高位和近年来相对高位 [17] - 截至12月31日,全市场两融余额18646亿元,环比增1.1%,同比增11.5%;2024年两融日均余额较2023年降2.41%,降幅环比收窄;两融业务维持正向贡献,但边际贡献度收窄 [21][23] - 12月股权融资规模452亿元,环比增55.5%,同比降27.7%;债权融资承销金额13141亿元,环比降19.3%,同比增57.7%;投行业务总量回升至年内次高位 [25] 上市券商2025年1月业绩前瞻 - 1月权益类指数上旬调整、中旬企稳反弹,各指数分化;预计权益类自营业务环比有下行压力,但同比显著改善;固定收益类指数月初冲高、后高位震荡,行业固定收益类自营业务经营环境降温,景气度回落;自营业务投资收益总额环比下滑,同比改善 [30][32] - 1月市场交投活跃度回落,全市场日均股票成交量降至1.2万亿元,降幅扩大;预计经纪业务景气度环比回落至2024年10月以来低位,同比增长 [33][35] - 1月上旬两融余额松动、中旬震荡,预计两融业务边际贡献由正转负,整体业绩贡献度处高位,两融日均余额较2024年大幅回升 [35] - 预计1月股权融资规模在再融资带动下回升,创2023年9月以来新高;债权融资承销金额环比回落,但有望超去年同期;投行业务总量连续第三个月环比回升,同比有望增长 [36] - 综合市场要素变化,预计2025年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比下滑,但同比增长确定性强 [36] 投资建议 - 1月上旬券商指数破位回调、中旬反弹,目前处于大区间震荡下轨;平均P/B由月初近1.50倍最低回落至1.34倍,现回升至1.40倍附近,低于2016年以来平均估值 [37] - 2025年1月相关部门印发推动中长期资金入市方案,后续增量政策有望出台,证券行业经营环境有望回暖,业绩有望回升 [37][40] - 券商指数进入整固期,后续有望迎来“戴维斯双击”,挑战2倍P/B估值高位,板块内个股有阶段性投资机会,建议关注头部券商等 [41]