报告核心观点 - 2024年光伏新增装机同增28.4%，组件逆变器出口额同比下降；中国神华并购增量同步分红提档，龙头价值提升；光伏产业链价格近期持平，部分产品预计年后有价格变动 [6][7][8] 国内市场主要指数表现 - 上证指数收盘3230.16，涨跌幅0.51%；深证成指收盘10176.17，涨跌幅 -0.49%；沪深300收盘3803.74，涨跌幅0.18%；中小板指收盘6250.98，涨跌幅 -0.66%；创业板指收盘2093.31，涨跌幅 -0.37%；科创50收盘966.11，涨跌幅 -0.95% [4] 光伏行业情况 国内光伏新增装机 - 2024年12月国内光伏新增装机约70.7GW，同比增长36.3%，环比增长182.8%；2024年全年累积新增光伏装机277GW，同比增长28.4% [8] 组件出口 - 12月组件出口额140.5亿元，同比 -15.8%，环比 +9.8%；1 - 12月累计出口额2177.1亿元，同比 -28.8%；11月国内光伏组件出口量15.2GW，同比 -14%，环比 -12%；1 - 11月国内组件累计出口219.31GW，同比 +14% [8] 逆变器出口 - 12月逆变器出口额47.8亿元，同比 +12.5%，环比 +10.2%；全年累计出口额588.2亿元，同比 -15.5%；12月对欧洲出口16.1亿元，同比 +12.2%，环比 +31.4%；对亚洲出口18.2亿元，同比 +13.4%，环比 +5.1%；对拉丁美洲出口5.3亿元，同比 -14.4%，环比 -20.0%；对非洲出口3.6亿元，同比 +46.7%，环比 +47.5%；对北美洲出口2.7亿元，同比 +27.6%，环比 -5.9%；对大洋洲出口1.8亿元，同比 +39.7%，环比 +0.1% [8] 太阳能发电量 - 12月我国规上太阳能发电量315.4亿千瓦时，同比 +28.5%，在全国规上工业总发电量占比为3.73%，环比 -0.25pct；12月我国总发电量8462.4亿千瓦时，同比增长0.6%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比 -2.6%/+5.5%/+11.4%/+6.6% [8] 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅本周致密料均价39.0元/kg，颗粒硅均价36.0元/kg，均较上周持平，预计年后价格有望回升；硅片150um的182mm单晶硅片等均价较上周持平，2月一体化企业开工有望小幅上行；电池片M10等均价较上周持平，预计节后价格有望上涨；组件182mm双面PERC等均价较上周持平，预计价格持稳为主 [15][16] 光伏行业推荐关注 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节福莱特；光储龙头阿特斯、阳光电源、德业股份；建议积极关注协鑫科技等多家公司 [8][16] 中国神华情况 事件描述 - 1月21日发布两则公告，一是拟85264.95万元收购国家能源集团杭锦能源100%股权；二是2025 - 2027年度拟每年现金分配利润不少于当年净利润的65%，并考虑中期利润分配 [11] 并购影响 - 交易完成后煤炭保有资源量增加38.41亿吨，达到375.31亿吨，增幅11.40%；可采储量增加20.87亿吨，达到174.47亿吨，增幅13.59%；增加在建、在产煤矿及煤电发电机组，巩固一体化核心竞争力和长期盈利能力 [11] 标的资产情况 - 杭锦能源2024年1 - 8月账面亏损且净资产为负，但敏东一矿已复产，塔然高勒井田建设复工，国家能源集团承诺2024年9 - 12月及2025 - 2029年度扣非后净利润累计不低于3.83亿元 [11] 分红情况 - 2025 - 2027年分红比例下限提高5个百分点至65%，且2022、2023年实际分红比例均高于承诺，考虑实施中期利润分配，分红频次有望提升 [11] 投资建议 - 预计2024 - 2026年EPS分别为2.92、2.93、2.99元，对应1月22日收盘价38.09元，PE分别为13.0、13.0、12.7倍，维持“买入 - A”投资评级 [11][12]