报告行业投资评级 - 推荐（首次）[1] 报告的核心观点 - 制裁加码使油价偏强运行，政策持续利好油轮运价，看好对俄影子船队的持续制裁带动原油、成品油运价提升，建议关注美股原油油运龙头 FRO、成品油龙头 STNG 以及港股中远海能 [1][3][12] 根据相关目录分别进行总结 短期供给弹性不足，驱动原油地缘溢价上行 - 1 月 10 日美国对俄罗斯石油生产与出口实施新一轮制裁，涉及两家生产商及 180 余艘运输船，受制裁船只 2024 年原油运输量平均 145 万桶/日，约占俄海运出口量 42% [3][4] - 美国 1 月初原油产量与 2024 年四季度基本持平，增产放缓，钻井数降约 4%，商业原油库存处近五年低位；OPEC+减产计划解除推迟至 25 年 4 月，国际原油市场短期内供给端弹性有限 [3][4] - 1 月 10 日至 1 月 16 日，布伦特/WTI 原油价格分别同比涨 7%/8%至 82/80 美元/桶 [3][4] 原油需求端仍偏弱，后续密切关注供给端放量情况 - EIA 预测 2025 年全球石油消费量增长平均 130 万桶/日，增量低于疫情前，主要增长驱动力来自亚洲地区 [3][7] - IEA 预计非 OPEC+产油国 2025 年产量增长平均约 150 万桶/日；OPEC+计划 2025 年 4 月至 2026 年 9 月逐步解除 220 万桶/天的减产限制，截至 2024 年 12 月底有平均 577 万桶/日的空闲产能 [3][8] - 若 OPEC+减产解除、非 OPEC+产油国产能释放，将缓解对伊朗、俄罗斯供应风险的担忧 [3][8] 制裁政策预计仍将持续 - 本轮对影子船队的制裁是对 2022 年制裁政策的漏洞弥补，因影子船队存在，过去一年油价未受制裁影响上涨，美欧有政策操作空间 [3][11][12] - 因美国制裁，山东港口集团限制受制裁俄油船队靠港 [3][11][12] - 截至 2024 年 11 月全球影子船队 889 艘，俄船队控制 586 艘，截至 2025 年 1 月共 270 余艘俄影子船队受制裁，占俄影子船队总数 46%；2 月 24 日是俄乌战争 3 周年，制裁政策或持续 [3][11][12] 山东地炼需求或将带动正规运力需求持续提升，利好油轮运价 - 截至 1 月 17 日，BDTI 为 912 点，较前周涨 11%，BCTI 为 756 点，较前周涨 20% [3][12]